>> 長江證券-兆訊傳媒(301102)拓展點位成本前置拖累利潤，戶外裸眼3D加速推進-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1300KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聶宇霄,高超 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司公布2022年報和23年一季報：22年實現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元，同比下滑6.85%；實現(xiàn)歸屬于母凈利潤為1.92億元，同比下滑20.27%；23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.51億，同比下降9.94%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.63億，同比增長5.25%。公司擬以資本公積每10股轉(zhuǎn)增4.5股，并每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。
事件評論
出行受限、廣告主投放謹慎及錯期因素拖累營收。1）2022年全國鐵路累計旅客發(fā)送量16.73億人，同比下降35.9%，客流量低谷拖累公司高鐵廣告實現(xiàn)收入5.65億，同比下降8.66%。23Q1分開來看，1月因春節(jié)因素表現(xiàn)較好，2/3月因錯期（22春節(jié)為2月）等影響有所下滑；“五一”出行熱帶動近期廣告主活躍。2）戶外3D大屏仍處于開拓初期，目前已有廣州、太原、貴陽三地大屏建成落地并進入試運營狀態(tài)，22年全年戶外大屏貢獻收入1125.23萬，23Q1預計貢獻較少。后續(xù)仍有新大屏落地，并有望形成全國聯(lián)網(wǎng)加速變現(xiàn)。
持續(xù)擴張點位致成本戰(zhàn)略性抬升，毛利持續(xù)下行。22年公司持續(xù)拓展高鐵點位（22年末簽約569個鐵路站/+11個，開通運營460客運站/+28個；運營5531塊數(shù)字媒體，其中數(shù)碼刷屏機4620塊/電視視頻機847塊/LED大屏64塊）及戶外3D裸眼大屏媒體資源使得營業(yè)成本同比增長，毛利率下降7.45pct至52.07%；其中高鐵廣告毛利率下滑4.48pct到55.04%；23Q1新增貴陽裸眼3D屏等成本前置下公司毛利率繼續(xù)下滑10.34pct到50.82%。
上市投放渠道廣告拖累22年業(yè)績，23Q1有所改善。22年銷售費用率同比大幅增加8.61pct，主要系渠道廣告費增加所致。管理、研發(fā)費用率分別小幅同比+0.51pct /+0.01pct，利息收入增加帶動財務費用率大幅下降10.52pct。23Q1在高基期（22Q1公司剛上市加大宣傳投放）影響下銷售費用率大幅下降7.36pct，管理/研發(fā)費用率分別略增0.66pct/略降0.5pct，財務費用率繼續(xù)大幅下降8.63pct。
公司把握高鐵核心點位，一方面通過募資基金優(yōu)化站點和擴充媒體資源，另一方面通過多樣媒體形式和對應套餐擴大覆蓋客戶范圍、提升議價能力。進軍戶外裸眼3D大屏有望打開第二成長曲線。預計2023-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤3.2/5.1億元，對應PE分別為22/14X，維持“買入”評級。
風險提示
1、經(jīng)濟復蘇不達預期；
2、出行人次不達預期；
3、戶外裸眼3D開拓進度不及預期。
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