>> 國泰君安-聯(lián)易融科技-W(9959.HK)2023年中期業(yè)績點評：業(yè)績短期承壓，未來復蘇可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉欣琦，李藝軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
受供應鏈融資需求走弱的負面影響，公司23H1業(yè)績短期下滑，但伴隨公司戰(zhàn)略聚焦及經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，供應鏈融資需求有望回暖，公司未來復蘇可期，維持“增持”評級。
摘要：
維持“增持”評級，下調目標價8.00港元至5.00港元，對應23年12XPS。公司2023H1業(yè)績表現(xiàn)低于預期，期內(nèi)實現(xiàn)營收3.9億元人民幣，同比-23%，經(jīng)調整凈虧損0.86億元人民幣?？紤]到2023上半年公司業(yè)務受宏觀經(jīng)濟環(huán)境及公司客戶融資需求走弱的負面影響，我們下調公司收入預測，預計公司2023-2025年營收達8.5/11.9/14.9億元人民幣（預測前值為11.8/14.6/18.3億元人民幣），每股營收達0.37/0.52/0.65元人民幣。我們依然維持“增持”評級，下調目標價至5港元（按1人民幣兌1.14港幣折算），對應12XPS。
受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，客戶融資需求走弱，23H1公司業(yè)績整體承壓。雖然23H1公司供應鏈資產(chǎn)處理總量同比+22.9%至1360億元人民幣，但由于宏觀經(jīng)濟復蘇放緩，公司需要根據(jù)客戶需求和政策情況調整對應產(chǎn)品的定價策略，供應鏈資產(chǎn)處理的費率有所下降進而拖累整體業(yè)績增長。由于房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓，資產(chǎn)證券化業(yè)務延續(xù)下行趨勢，AMS云和ABS云交易量同比-10.2%至461億元人民幣，即使電子債權憑證業(yè)務（多級流轉及e鏈云）交易量同比+51.4%至900億元人民幣，但仍不能抵消較高費率的資產(chǎn)證券化業(yè)務下滑帶來的負面影響。
伴隨公司戰(zhàn)略更為聚焦以及供應鏈融資需求回暖，公司業(yè)績增速未來復蘇可期。隨著各項穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，預計國內(nèi)宏觀經(jīng)濟將呈現(xiàn)企穩(wěn)復蘇態(tài)勢，企業(yè)供應鏈采購行為有望實現(xiàn)有序恢復，進而帶動供應鏈融資需求穩(wěn)健增長，公司收入有望也有望企穩(wěn)回升。同時，由于公司采取更為聚焦的戰(zhàn)略，實行系列降本增效舉措，減少非必要支出，并且隨著公司產(chǎn)品體系和服務力度的升級，存量客戶的收入貢獻有望增加，公司在2023下半年的整體業(yè)績有望環(huán)比改善。另外值得關注的是，公司在較為復雜的經(jīng)營環(huán)境下積極推進客戶多元化戰(zhàn)略，23H1來自于房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)處理規(guī)模占比已經(jīng)降至15%，預計未來房地產(chǎn)行業(yè)政策和需求的不確定性對公司業(yè)績的影響將非常有限。
催化劑：宏觀經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升
風險提示：經(jīng)濟快速下行導致核心企業(yè)產(chǎn)生違約風險
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