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事件：公司2023H1營收+35.11%，歸母凈利潤+50.31%。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元（同比+35.11%），歸母凈利潤2.39億元（同比+50.31%）；單二季度收入同比+32.13%，歸母凈利潤+51.62%。
　　公司豬用疫苗銷售較快增長：由于下游養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)低迷，2023Q2生物制品行業(yè)銷售壓力增加，行業(yè)2023H1口蹄疫/偽狂犬/圓環(huán)批簽發(fā)數(shù)據(jù)同比7.8%/14.0%/-0.2%。公司依靠強(qiáng)產(chǎn)品力的競爭優(yōu)勢(shì)，仍然實(shí)現(xiàn)較快增長，公司2023H1實(shí)現(xiàn)豬用疫苗銷售收入4.88億元，同比+30.68%，占營收比重為91.6%。
　　公司進(jìn)行成本費(fèi)用管控，盈利能力提升明顯，2023H1實(shí)現(xiàn)毛利率73.58%，同比+0.89pct；凈利率44.93%，同比+4.53pct。
　　公司堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，在研儲(chǔ)備豐富：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023H1研發(fā)費(fèi)用4381.03萬元，占營業(yè)收入比例為8.24%，開展在研項(xiàng)目77個(gè)，共獲得豬流行性腹瀉病毒ELISA（IgA）抗體檢測(cè)試劑盒和犬冠狀病毒膠體金檢測(cè)試紙條新獸藥注冊(cè)證書2項(xiàng)。1）公司的高效表達(dá)技術(shù)平臺(tái)、多聯(lián)多價(jià)疫苗研究技術(shù)平臺(tái)等為產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)提供技術(shù)支撐，截至2023H1,豬圓環(huán)病毒2型桿狀病毒-豬支原體肺炎二聯(lián)滅活疫苗等已進(jìn)入新獸藥復(fù)核試驗(yàn)階段；豬胃-腹-δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗、豬瘟偽狂二聯(lián)活疫苗等即將進(jìn)行復(fù)核檢驗(yàn)。2）寵物疫苗方面,公司貓三聯(lián)滅活疫苗通過應(yīng)急評(píng)審，預(yù)計(jì)今年底或明年初可以上市銷售，貓五聯(lián)滅活疫苗和高效狂犬病滅活疫苗即將申報(bào)臨床試驗(yàn)。3）非洲豬瘟疫苗方面，公司擬與華中農(nóng)大簽訂“非洲豬瘟疫苗的研究及開發(fā)”項(xiàng)目聯(lián)合開發(fā)協(xié)議書，目前非洲豬瘟亞單位和活載體疫苗研究進(jìn)展順利。
　　投資建議：公司堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，在研儲(chǔ)備豐富，非洲豬瘟疫苗、寵物疫苗研發(fā)進(jìn)展順利，有望進(jìn)一步打開公司未來成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.38/15.13/18.33億元，歸母凈利潤5.83/7.24/8.78億元，8月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.4/13.2/10.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；合作研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；畜禽價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。