>> 華泰證券-TCL中環(huán)(002129)盈利能力穩(wěn)中向好-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國，邊文姣，周敦偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23Q2業(yè)績穩(wěn)步上升，維持“買入”評級
根據(jù)公司23年中報披露，公司23H1歸母凈利潤45.36億元，同增55.50%，扣非凈利潤38.08億，同增31.28%；23Q2歸母凈利潤22.83億元，同增42.13%，環(huán)增1.34%。考慮到公司硅片成本優(yōu)勢明顯，盈利維持高水平，我們維持公司23/24/25年凈利潤106.4/126.2/147.9億元，參考Wind一致預期，可比公司23年9.89倍PE，考慮到公司建立起產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，有利于穩(wěn)固公司行業(yè)競爭力，疊加先進產(chǎn)能持續(xù)投放，看好公司具備盈利彈性，給予公司23年12倍PE，對應目標價31.56元（前值：39.45元），維持“買入”評級。
背靠G12優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升
大硅片的普及驅動G12需求持續(xù)走高、供給偏緊，公司優(yōu)化產(chǎn)品結構提升G12先進產(chǎn)能供給力，有望獲得超額收益。在產(chǎn)能方面，公司寧夏六期50GWG12單晶硅產(chǎn)能釋放，截止6月晶體總產(chǎn)能達到165GW，公司預計23年末晶體產(chǎn)能將達到180GW，穩(wěn)居行業(yè)第一；出貨方面，公司G12硅片產(chǎn)品供不應求，截止目前，公司210硅片累計出貨量突破100GW，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升56%，硅片外銷市場市占率全球第一。隨著終端市場快速向G12尺寸切換，看好公司發(fā)揮G12產(chǎn)品規(guī)模、成本和市場多方面優(yōu)勢，擴大硅片環(huán)節(jié)領先地位。
G12+N型凸顯技術優(yōu)勢，研發(fā)投入強化核心競爭力
公司秉持差異化競爭理念，積極布局N型電池技術，根據(jù)公司財報披露，公司加速投建廣州25GW電池工業(yè)4.0智慧工廠，將公司G12大尺寸技術導入TOPCon電池制造中。技術研發(fā)方面，公司23H1研發(fā)投入18.15億元，占營業(yè)收入5.20%，在上游晶體、晶片環(huán)節(jié)形成卡位優(yōu)勢。晶體/晶片在人均勞動生產(chǎn)率分別領先行業(yè)平均水平200%/58%，且晶體環(huán)節(jié)人機比例領先行業(yè)700%，晶片環(huán)節(jié)機臺切割效率領先行業(yè)24%，看好公司創(chuàng)新驅動發(fā)展鑄就降本增效領先優(yōu)勢。
硅片環(huán)節(jié)需求回暖，量利向上信號明確
價格方面，根據(jù)InfoLink 8月23日的硅片價格公示，M10/G12尺寸硅片成交價格為3.34/4.35元/片，環(huán)比上周增長3-6%；N型硅片方面，130um厚度M10/G12主流價格也同步來到每片3.47/4.47元，在上游硅料的漲價與下游電池的厚利下形成價格支撐。近期電池廠家新產(chǎn)能集中釋放積極采購硅片，下半年組件廠商排產(chǎn)已環(huán)比提升，硅片起量信號明確。我們看好23Q3硅片盈利修復，公司作為硅片龍頭，有望量利齊升，改善邏輯兌現(xiàn)。
風險提示：硅料價格波動超預期；下游需求不及預期等。
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