>> 信達證券-江蘇吳中(600200)23H1點評：醫(yī)藥業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)中，期待醫(yī)美產(chǎn)品獲批貢獻業(yè)績增量-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉嘉仁，王越 |
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公司公告：23H1公司實現(xiàn)營收11.01億元/+40.01%，歸母凈利0.27億元/+241.15%，扣非歸母凈利0.02億元/+107.89%；23Q2實現(xiàn)營收4.89億元/+43.04%，歸母凈利-0.01億元/+97.22%，扣非歸母凈利-0.04億元/+ 86.65%。
通過進口+自研初步形成較為完善的高端醫(yī)美產(chǎn)品管線矩陣。進口產(chǎn)品引進方面：1）引進韓國Regen旗下外科整形用聚乳酸填充物AestheFill，AestheFill目前處于CMDE技術(shù)評審階段，參考國內(nèi)NMPA臨床審批流程，該產(chǎn)品最快有望于2023年底獲批；2）引進Humedix最新一款注射用雙相交聯(lián)含利多卡因透明質(zhì)酸鈉凝膠產(chǎn)品，該項目目前已完成臨床入組。自研產(chǎn)品方面：1）完成利丙雙卡因乳膏（對應(yīng)表皮麻醉）和去氧膽酸注射液（對應(yīng)局部溶脂）兩款藥物的立項；2）圍繞重組膠原蛋白開展技術(shù)研發(fā)，完成兩款重組III型膠原蛋白填充劑的立項。
23H1醫(yī)藥產(chǎn)品銷售勢頭恢復(fù)良好帶動營收增長。23H1公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.14億元/+65.67%，其中中醫(yī)藥工業(yè)收入3.41億元，醫(yī)藥商業(yè)收入5.73億元。22年國內(nèi)疫情多點散發(fā)，醫(yī)藥商業(yè)物流配送階段性暫停，23H1醫(yī)藥產(chǎn)品銷售勢頭恢復(fù)良好，醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。此外，23H1公司加大原料藥銷售、加工品業(yè)務(wù)、MAH合作等項目，著手推進部分老文號復(fù)產(chǎn)的評估和試生產(chǎn)工作，同時配合研發(fā)及一致性評價項目做好樣品試制、中試、工藝驗證，并啟動利奈唑胺氯化鈉注射液、多巴酚丁胺注射液的上市籌備和市場鋪墊工作。
醫(yī)藥業(yè)務(wù)成本上漲導(dǎo)致毛利率略承壓，降本控費帶動盈利改善。23H1公司綜合毛利率27.92%/-6.57pct，其中醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率31.69%/-14.43pct，毛利率下滑主要系醫(yī)藥業(yè)務(wù)采購成本增加所致。從費用率看，23H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.53%/4.77%/1.55%/3.00%，同比分別-7.09/-2.10/-0.45/-1.20pct。從盈利端看，23H1歸母凈利率2.49%/+4.96pct，其中23Q2歸母凈利率-0.15%/+7.76pct。
未來公司將聚焦醫(yī)藥+醫(yī)美板塊，我們認(rèn)為看點主要為：1）醫(yī)美業(yè)務(wù)依托藥企基因以“并購+自研”模式加速布局，主要聚焦高端注射類產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品管線，其中重磅產(chǎn)品AestheFill目前在國內(nèi)的注冊申報正有序推進中，基于再生針劑長期市場空間及AestheFill可實現(xiàn)客制化濃度調(diào)配等優(yōu)勢，我們認(rèn)為產(chǎn)品上市后有望驅(qū)動公司業(yè)績增長；2）醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，公司重點聚焦高端仿制藥、首仿藥、?？朴盟?，穩(wěn)步推進創(chuàng)新藥研發(fā)，大力推進注射劑、片劑等品種的一致性評價，并持續(xù)完善銷售渠道布局，當(dāng)前醫(yī)藥業(yè)務(wù)正在逐步恢復(fù)中。
我們預(yù)計23-25年歸母凈利分別為0.14/1.18/2.62億元，8月29日收盤價對應(yīng)PE分別為388/46/21倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥、醫(yī)美行業(yè)政策風(fēng)險；新品獲批及推廣不及預(yù)期；新藥研發(fā)及注冊風(fēng)險；大股東高比例股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等。
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