>> 東北證券-江蘇吳中(600200)醫(yī)藥&醫(yī)美雙輪驅(qū)動，醫(yī)美破局勢能強勁-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 2421KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李森蔓 |
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把握風(fēng)口多次調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，圍繞“醫(yī)藥+醫(yī)美”再出發(fā)。公司自1994年成立以來先后布局過服裝、地產(chǎn)、貴金屬和化工領(lǐng)域，但始終將醫(yī)藥作為核心主業(yè)，2020年正式確立“醫(yī)藥+醫(yī)美”的戰(zhàn)略規(guī)劃，開始逐步進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域，公司快速適應(yīng)市場環(huán)境和靈活調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的能力持續(xù)得到驗證。
醫(yī)藥為本：1）深耕醫(yī)藥行業(yè)二十余載，研產(chǎn)銷一體化發(fā)展。公司擁有二十多年的醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗，并逐步搭建起完整的醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系，具備化學(xué)藥、生物藥和中藥的十多個劑型和原料藥的研發(fā)生產(chǎn)能力。2）產(chǎn)品矩陣豐富，渠道建設(shè)穩(wěn)定。公司持續(xù)加大醫(yī)藥研發(fā)投入，已擁有290余個藥品生產(chǎn)文書，同時針對不同適應(yīng)癥領(lǐng)域的多個品種在研項目亦順利展開；渠道上布局廣泛并建立起穩(wěn)定合作關(guān)系。3）自主生產(chǎn)+CDMO業(yè)務(wù)結(jié)合，成長空間廣闊。公司新建的醫(yī)藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化新基地第一期項目于2023年正式開工，預(yù)計三年完成建設(shè)，產(chǎn)品基礎(chǔ)疊加持續(xù)增長的醫(yī)藥需求和CDMO業(yè)務(wù)需要，公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)成長動能充足。
醫(yī)美可期：1）童顏針市場空間廣，AestheFill產(chǎn)品力強。再生材料相對傳統(tǒng)注射填充劑具有效果自然和持續(xù)時間久的顯著優(yōu)勢，國內(nèi)市場前景廣闊且競爭格局良好，AestheFill相對于國內(nèi)已獲批產(chǎn)品具有差異化優(yōu)勢，產(chǎn)品力在韓國等地已得到驗證，預(yù)計2023年底獲批后能快速獲得市場認(rèn)可。2）重組膠原產(chǎn)品稀缺，公司有望快速推新。目前國內(nèi)僅一款重組膠原注射產(chǎn)品獲批，公司在眾多布局廠商中處于前列，已通過引進(jìn)和自研不斷加強自身技術(shù)壁壘，以及推出二類膠原敷料產(chǎn)品提前占領(lǐng)消費者心智，有望快速打造出具有差異化競爭力的重組膠原注射產(chǎn)品。3）多點布局，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。公司亦通過收購和自研等方式布局玻尿酸和溶脂針等醫(yī)美產(chǎn)品，逐步向行業(yè)領(lǐng)先的醫(yī)美注射產(chǎn)品提供商邁進(jìn)。
投資建議：公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)在疫后將逐漸回升，代理的AestheFill童顏針在國外經(jīng)過多年驗證，技術(shù)成熟且消費者認(rèn)可度高，在23年底獲批后有望顯著增厚公司業(yè)績。預(yù)計公司2023-2025年公司營收分別為22.74/28.58/32.91億元，歸母凈利潤分別為0.13/1.32/2.20億元，對應(yīng)PE為411/41/24倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。恍袠I(yè)政策趨嚴(yán)；醫(yī)美新品研發(fā)及市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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