>> 財通證券-江蘇吳中(600200)深耕藥業(yè)底蘊深厚，醫(yī)美管線蓄勢待發(fā)-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
4415KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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醫(yī)藥資深企業(yè)布局大健康產(chǎn)業(yè)：公司成立于1994年，適應市場發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐漸剝離地產(chǎn)紡織等業(yè)務，以醫(yī)藥大健康為核心支柱業(yè)務。2020年公司進一步確立“醫(yī)藥+醫(yī)美”的戰(zhàn)略格局，2021年實現(xiàn)營收17.8億元，歸母凈利扭虧至2271萬元。受疫情影響，2022年前三季度公司收入同比降低6.0%至13.8億元，歸母凈利潤為-0.5億元。根據(jù)公司2022年業(yè)績預虧公告，預計2022全年歸母凈利潤約-0.95億元至-0.75億元，同比將出現(xiàn)虧損。
醫(yī)美轉(zhuǎn)型：多條潛力賽道同步推進，并購積聚入局優(yōu)勢。醫(yī)美市場前景廣闊，公司通過并購+自研積極拓展管線，1-2年內(nèi)注射產(chǎn)品有望陸續(xù)面世。1）投資并購AestheFill童顏針：再生產(chǎn)品塑造注射賽道差異性，國內(nèi)合規(guī)童顏針競品稀缺。AestheFill采用全球獨家多孔空心微球?qū)＠Y(jié)構(gòu)，見效快、維持久，預計2023下半年上市。2）戰(zhàn)略控股獲取HARA代理權：艾莉薇迭代版產(chǎn)品，具備Humedix影響力背書+韓系品牌優(yōu)勢，獨有HDRM和HiVE交聯(lián)技術，預計2025年上市。3）自研膠原蛋白：膠原蛋白注射市場競爭格局良好，其中重組膠原蛋白注射產(chǎn)品僅薇旖美1款。公司與浙江大學分子與智造研究院打造聯(lián)合實驗室，并引進美國三聚體重組人膠原蛋白技術。目前旗下“嬰芙源”敷料已上市，1-2年內(nèi)有望打造重組人膠原蛋白原料并應用于下游。
醫(yī)藥為基：體系扎實布局廣泛，CDMO投入17億打造新增量。1）研產(chǎn)銷體系完整：醫(yī)藥板塊作為公司基石產(chǎn)業(yè)，在化學藥物、現(xiàn)代中藥和基因藥物等領域具備集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈；2）產(chǎn)品覆蓋廣泛、多項獨家：主營產(chǎn)品包含抗病毒/抗感染、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤等廣泛領域。多項主導產(chǎn)品為國內(nèi)獨家，重點聚焦高端仿制藥、首仿藥、?？朴盟?，核心醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率較高；3）緊握機遇布局CDMO：子公司吳中醫(yī)藥投入17.28億元建設研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地，預計三年內(nèi)完成主要生產(chǎn)車間、質(zhì)檢研發(fā)中心及相應配套設施建設，CDMO發(fā)展蓄能新增長。
投資建議：公司確立“醫(yī)藥+醫(yī)美”戰(zhàn)略方向，醫(yī)藥研產(chǎn)銷基礎扎實、產(chǎn)品覆蓋廣泛，積極布局CDMO嶄新增長點；醫(yī)美管線1-2年內(nèi)蓄勢待發(fā)，并購代理AestheFill童顏針、HARA玻尿酸，品牌&技術雙驅(qū)動，自研膠原蛋白平臺未來可期。預計公司2022-2024年營收19.42/22.25/28.26億元，增速為9%/15%/27%，歸母凈利潤-0.85/0.60/2.55億元，增速為-473%/由虧轉(zhuǎn)盈/329%，EPS為-0.1/0.1/0.4元，PE為-75/107/25倍。給予“增持”評級。
風險提示：醫(yī)藥及醫(yī)美行業(yè)政策風險；醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)注冊進度不及預期風險；醫(yī)美行業(yè)競爭加劇風險；醫(yī)美產(chǎn)品審批進度不及預期風險
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