>> 信達(dá)證券-江蘇吳中(600200)22年報及23年一季報點評：醫(yī)美+醫(yī)藥雙輪驅(qū)動，23年回歸增長軌道可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉嘉仁,王越 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
e_S公司公告：ummary]22年實現(xiàn)營收20.26億元/+ 14.12%，歸母凈利-0.76億元/-435.43%，扣非歸母凈利-0.97億元；23Q1實現(xiàn)營收6.12億元/+37.69%，歸母凈利0.28億元/+ 269.61%，扣非歸母凈利0.06億元/+ 67.86%；公司發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案。
分行業(yè)來看，22年藥品行業(yè)收入14.21億元/+10.04%，毛利率38.54%/+0.29pct；貿(mào)易行業(yè)收入5.86億元/+24.75%，毛利率4.40%/+0.20pct；醫(yī)美生科行業(yè)收入27.25萬元，毛利率48.16%。從費用率看，22年銷售費用率22.13%/-1.23pct,管理費用率5.76%/-0.15pct，研發(fā)費用率1.41%/+0.22pct，財務(wù)費用率3.52%/-0.05pct。
我們認(rèn)為22年公司歸母凈利同比下滑的主要原因：1）22年國內(nèi)疫情多點散發(fā)，醫(yī)藥商業(yè)物流配送階段性暫停；2）公司為拓展醫(yī)藥業(yè)務(wù)，增加了營銷費用的投入；3）公司布局醫(yī)美領(lǐng)域，增加了醫(yī)美業(yè)務(wù)前期組建費用&研發(fā)支出等各類費用投入；4）22年股權(quán)激勵計劃的實施增加了股權(quán)激勵費用。目前公司醫(yī)藥板塊已經(jīng)形成以“抗感染抗病毒、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)”等為核心的產(chǎn)品群，已建立起覆蓋全國大部分地區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)；醫(yī)美賽道布局也在有序推進中，玻尿酸、膠原蛋白、再生針劑管線儲備持續(xù)豐富，盡管當(dāng)前醫(yī)美業(yè)務(wù)尚未大規(guī)模釋放，但隨著醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)上市，未來有望帶動業(yè)績提升。
公司發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案。公司擬募集資金總額不超過（含）120,000萬元，其中浙江復(fù)基控股集團有限公司擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次向特定對象發(fā)行的股票，認(rèn)購金額不低于5,000萬元（含本數(shù)）。本次發(fā)行股票的定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的80%。募集資金擬用于江蘇吳中醫(yī)藥集團研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地一期項目的建設(shè)和償還銀行貸款。通過醫(yī)藥新基地的建設(shè)實施，公司有望：1）提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量；2）為現(xiàn)有在研產(chǎn)品與未來新藥研發(fā)提供研發(fā)與生產(chǎn)基地，并推動在研產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化；3）將自有的高技術(shù)附加值工藝研發(fā)能力與規(guī)模生產(chǎn)能力深度結(jié)合，為制藥公司和新藥研發(fā)公司客戶提供從臨床前到商業(yè)化的研發(fā)生產(chǎn)一體化服務(wù)。
展望未來，公司將聚焦醫(yī)藥+醫(yī)美板塊，我們認(rèn)為看點主要為：1）醫(yī)美方面，公司聚焦高端注射類產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品管線，其中AestheFill目前在國內(nèi)的注冊申報正有序推進中，參考國內(nèi)NMPA臨床審批流程，產(chǎn)品有望于2023年底上市，基于再生針劑長期市場空間及AestheFill可實現(xiàn)客制化濃度調(diào)配等優(yōu)勢，我們認(rèn)為產(chǎn)品上市后有望驅(qū)動公司業(yè)績增長；2）醫(yī)藥制造方面，醫(yī)藥業(yè)務(wù)22年受疫情影響階段性承壓，23年有望逐步恢復(fù)。公司重點聚焦高端仿制藥、首仿藥、?？朴盟?，穩(wěn)步推進創(chuàng)新藥研發(fā)，謀劃新的產(chǎn)能布局，加碼附加值較高的技術(shù)輸出，并在高端仿制和創(chuàng)新藥領(lǐng)域逐步發(fā)展CDMO核心能力；3）研發(fā)方面，公司依托生物藥的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，圍繞以重組膠原蛋白為核心的高端生物科技材料持續(xù)投入。
整體來看，醫(yī)藥業(yè)務(wù)22年受疫情影響階段性承壓，23年有望逐步恢復(fù)；醫(yī)美業(yè)務(wù)依托藥企基因以“并購+自研”模式加速布局，重磅產(chǎn)品AestheFill有望于2023年底上市并逐步搶占市場份額，或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績的新增長點。我們預(yù)計23-25年歸母凈利分別為0.05/1.42/2.11億元，4月27日收盤價對應(yīng)PE分別為1093/40/27倍。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥、醫(yī)美行業(yè)政策風(fēng)險；新品獲批及推廣不及預(yù)期；新藥研發(fā)及注冊風(fēng)險；大股東高比例股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等
|
|
