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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力提升。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.58億元，同比增長(zhǎng)24.97%；歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)35.19%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)35.25%。其中，Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)18.48%；歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)43.42%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)48.18%。2023上半年公司銷售毛利率與凈利率分別為65.21%、24.03%，分別同比提升4.71、1.77pct。其中，Q2單季銷售毛利率為64.44%，銷售凈利率為16.48%，分別同比提升6.75、2.83pct。期間費(fèi)用率方面，銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.63%、5.57%、-3.58%、17.44%，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升2.74、0.58、0.95pct；研發(fā)費(fèi)用率同比下降3.13pct。公司盈利能力提升顯著。
　　體外診斷類：產(chǎn)品快速放量，多款產(chǎn)品準(zhǔn)備上市。2023上半年公司該類業(yè)務(wù)營(yíng)收3.85億元，同比增長(zhǎng)10.53%，在疫情后診療需求增長(zhǎng)和IVD帶量集采政策的推動(dòng)下，公司該類產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)快速放量。上半年多款產(chǎn)品獲批。1）基于電化學(xué)發(fā)光技術(shù)平臺(tái)開發(fā)的高速全自動(dòng)電化學(xué)發(fā)光免疫分析儀eCL9000系列已經(jīng)開始批量上市，級(jí)聯(lián)產(chǎn)品也即將上市；2）系列化的全自動(dòng)化電化學(xué)發(fā)光免疫分析儀在研發(fā)過程中，預(yù)計(jì)明年上市；3）電化學(xué)發(fā)光平臺(tái)配套試劑Anti-TSHR獲得產(chǎn)品注冊(cè)證；4）基于比濁產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)：紅細(xì)胞滲透脆性分析儀已經(jīng)獲得產(chǎn)品注冊(cè)證；5）公司針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)同步推出快速模式糖化血紅蛋白分析和地中海貧血篩查一體機(jī)，實(shí)現(xiàn)了一鍵切換，該產(chǎn)品獲得CE認(rèn)證后在國(guó)際市場(chǎng)上得到歐洲專家及客戶的認(rèn)可。
　　治療與康復(fù)類：營(yíng)收增長(zhǎng)顯著，醫(yī)美業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2023上半年該類業(yè)務(wù)營(yíng)收1.68億，同比增長(zhǎng)75.18%。多產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)展，加速發(fā)展醫(yī)美業(yè)務(wù)。2023上半年，1）在皮膚醫(yī)美產(chǎn)品線，公司超聲治療儀產(chǎn)品目前已取得NMPA認(rèn)證；2）在臨床醫(yī)療產(chǎn)品線，體外沖擊波治療儀獲得CE產(chǎn)品MDR認(rèn)證，拓展了醫(yī)美適應(yīng)癥；3）消費(fèi)者健康事業(yè)部新業(yè)務(wù)正式運(yùn)行，主要服務(wù)于家庭醫(yī)療、生活美容、慢病康復(fù)等需求。公司于5月26日成功推出的面罩式光子美容儀，在天貓、京東兩大平臺(tái)首發(fā)。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)高，彰顯發(fā)展信心。公司同期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授809萬份股票期權(quán)，約占總股本的1.90%。本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象人數(shù)合計(jì)188人，占全部職工人數(shù)的13.67%，具體包括：公司技術(shù)骨干及業(yè)務(wù)骨干。本激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為21.00元/份，激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2023-2025年，以公司2022年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)為基數(shù)，對(duì)考核年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)進(jìn)行考核：2023-2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率目標(biāo)30%、60%、90%，或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)值30%、60%、90%；對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入分別為12.78億、15.73億、18.68億；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3.26億、4.02億、4.77億。公司推出新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一方面有利于充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，另一方面也彰顯出公司對(duì)未來幾年業(yè)務(wù)快速發(fā)展的信心目標(biāo)。
　　投資建議：公司體外診斷和治療康復(fù)產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)，醫(yī)美業(yè)務(wù)加速發(fā)展，未來前景可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別12.84/16.48/21.02億元，歸母凈利潤(rùn)為3.41/4.79/6.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.80/1.06/1.41元，對(duì)應(yīng)PE分別24.40/18.39/13.78倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)、獲批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)