>> 浙商證券-興業(yè)銀錫(000426)2023年中報點評報告：二季度業(yè)績環(huán)比高增，期待銀漫技改帶來成長-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年中報，二季度業(yè)績環(huán)比高增
上半年來看：23H1實現(xiàn)營收12.5億，同比+23.9%，環(huán)比+15.4%；歸母凈利1.3億，同比+3.0%，環(huán)比+193.0%；扣非凈利1.6億，同比+17.4%，環(huán)比+336.4%；毛利率40.2%，同比-6.1pct，環(huán)比-2.5pct。
單季度來看：23Q2實現(xiàn)營收7.9億，同比+60.9%，環(huán)比+71.5%；歸母凈利1.2億，同比+74.5%，環(huán)比+747.5%；扣非凈利1.3億，同比+82.7%，環(huán)比+480.2%；毛利率41.8%，同比-8.6pct，環(huán)比+4.2pct。
銀精粉、錫精粉和鉛精粉23H1收入增長明顯
上半年來看：1）含銅銀精粉：收入2.2億，同比+79%，環(huán)比+9%；毛利率46%，同比-1.6pct；2）含鉛銀精粉：收入1.2億，同比+83%，環(huán)比+89%；3）錫精粉：收入2.7億，同比+16%，環(huán)比+39%；毛利率47%，同比-2.0pct；4）鋅精粉：收入3.3億，同比-11%，環(huán)比-20%；毛利率36%，同比-10.6pct；5）鉛精粉：收入1.4億，同比+37%，環(huán)比+55%；毛利率33%，同比-2.9pct。
公司戰(zhàn)略清晰，主要礦山經(jīng)營顯著改善
公司主動應對市場變化，圍繞年度經(jīng)營計劃和長期發(fā)展規(guī)劃，通過并購增加資源儲備，通過技改推動礦山選礦技術(shù)進步，為創(chuàng)造更大經(jīng)濟效益奠定了基礎(chǔ)1）銀漫礦業(yè)：23H1凈利潤1.4億，同比+0.3億；2）榮邦礦業(yè)：23H1凈利潤854萬，同比+1448萬，主要系產(chǎn)量增加、礦石入選品位提高等因素所致；3）錫林礦業(yè)：23H1凈利潤28萬，同比+1272萬，主要系23H1開采達到可采狀態(tài)的高品位礦石、選廠處理礦石品位得到較高提升所致。
銀漫技改+乾金達采選復產(chǎn)，期待下半年進一步帶來增量
銀漫技改：1）錫石浮選改造項目：于7月初步完成，銀漫礦業(yè)錫回收率已由原本的50%提高至60%，未來將逐步提高至70%。2）原礦石拋廢項目：計劃于23年9月底前完成并投入使用，預期對原礦拋廢率達20%-25%，每年可節(jié)約選礦成本2500~3200萬、原礦品位富集提升20%。公司預期23年銀漫礦業(yè)多品類金屬產(chǎn)量均有明顯增長，其中錫金屬產(chǎn)量預計增長超120%，有望帶來業(yè)績增量。
乾金達采選復產(chǎn)：受采區(qū)二期建設(shè)、春節(jié)放假及復工延遲等因素影響，乾金達礦業(yè)23Q1采出礦石儲備不足，致使選廠停產(chǎn)，影響上半年業(yè)績。然而，23年3月20日乾金達采區(qū)復產(chǎn)、23年4月1日選廠復產(chǎn)，期待下半年實現(xiàn)經(jīng)營改善。
盈利預測與估值
公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰、推進礦山技改，有望實現(xiàn)快速成長。我們預計23~25年公司歸母凈利潤10.01/17.92/24.68億，增幅475.51%/79.03%/37.77%；分別對應EPS為0.54 /0.98/1.34元，分別對應PE為15.25/8.52/6.18倍。
風險提示
美聯(lián)儲加息超預期；礦山復產(chǎn)進度不及預期；礦山技改效果不及預期。
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