>> 浙商證券-銳科激光(300747)點評報告：中報業(yè)績同增412%，盈利水平持續(xù)修復(fù)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，王華君，劉村陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報
2023年上半年公司營收、歸母凈利分別同比增長16%、412%
公司2023年上半年共實現(xiàn)營收17.91億元，同比增長16%；實現(xiàn)歸母凈利1.12億元，同比增長412%。Q2季度公司實現(xiàn)營收10.06億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸母凈利0.68億元，同比增長6834%。
業(yè)績低點逐漸過去，公司盈利水平持續(xù)修復(fù)
1）2022Q3-2023Q2公司營收同比增速分別為-14%、-4%、12%、19%，歸母凈利同比增速分別為-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明顯。
2）2022Q3-2023Q2公司毛利率分別為18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，凈利率分別為1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果顯著。
激光器處于通用制造領(lǐng)域，受宏觀環(huán)境變化影響，競爭格局三足鼎立
1）根據(jù)中科院武漢文獻(xiàn)情報中心數(shù)據(jù)，我國光纖激光器市場從2018年的77.4億元增長至2021年的124.8億元，CAGR=17%，2022年受宏觀環(huán)境影響市場下滑至122.6億元，隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及新賽道的拓展，預(yù)計2023年市場將恢復(fù)正增長，達(dá)到135.5億元，同比增長11%。
2）激光器位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心競爭力。
3）國內(nèi)光纖激光器市場競爭格局三足鼎立，2021年IPG、銳科、創(chuàng)鑫三家市場份額達(dá)74%，價格戰(zhàn)背景下中小廠商不斷退出，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
公司短期受益下游需求復(fù)蘇、盈利修復(fù)，長期看高功率、高端領(lǐng)域拓展
1）根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，6月裝備制造業(yè)PMI為50.9%，相比5月提升0.5pct，高于臨界點，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下裝備制造業(yè)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，激光器行業(yè)有望持續(xù)受益。
2）2023H1公司毛利率、凈利率分別達(dá)到24.42%、6.51%，同比增長8.67、4.66pct，盈利水平持續(xù)回升，我們判斷行業(yè)競爭趨緩，價格戰(zhàn)有望逐步過去。
3）根據(jù)中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，2021年6kw以下的中低功率光纖激光器市場已基本由國產(chǎn)廠商占據(jù)，低價競爭嚴(yán)重，而高功率產(chǎn)品國產(chǎn)化率僅為50%左右。
4）公司作為國資委下屬企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)，2022年研發(fā)投入占比9.7%，高于IPG、創(chuàng)鑫的8%。2022年公司高功率產(chǎn)品銷量同比增長128%，其中萬瓦激光器銷量同比增長35%，未來高功率、高端制造市場有望成為公司發(fā)展新動力。
銳科激光：預(yù)計未來3年歸母凈利潤復(fù)合增速為157%
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為3.6、5.2、6.9億元，同比增長768%、45%、34%，CAGR=157%，對應(yīng)PE為41、28、21倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)；2）高功率、高端市場擴(kuò)展不及預(yù)期。
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