>> 中信建投-銳科激光(300747)激光設(shè)備系列研究：需求回暖、競爭格局優(yōu)化，期待業(yè)績高彈性放量-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
受益于激光器行業(yè)高功率市場以及出口市場的高景氣，公司2023Q1業(yè)績亮眼，4月、5月通用激光市場需求持續(xù)旺盛，景氣度有望延續(xù)。
展望2023全年，隨著激光產(chǎn)業(yè)鏈需求端回暖，供給端競爭格局顯著優(yōu)化，行業(yè)整體收入與利潤呈現(xiàn)出上行趨勢。公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本端改善，2023年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。
事件
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，公司2023Q1營業(yè)收入為7.86億元，同比+12.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比+110.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元，同比+120.41%。
簡評(píng)
需求端：通用激光率先回暖，2023Q1公司營收扭轉(zhuǎn)頹勢
通用激光需求逐步回暖，高功率及出口需求旺盛。公司2023Q1營業(yè)收入為7.86億元，同比+12.06%，近四個(gè)季度以來首次實(shí)現(xiàn)同比正增長，體現(xiàn)出通用激光領(lǐng)域需求已回暖。
1）國內(nèi)市場方面，2023年以來高功率市場需求旺盛，主要系鋼構(gòu)、船舶等厚板加工領(lǐng)域激光切割替代等離子切割的速度加快，并且企業(yè)用戶自用采購的需求增加，2023Q1公司在萬瓦以上高功率產(chǎn)品銷售臺(tái)數(shù)同比實(shí)現(xiàn)約200%增長；中低功率市場需求目前穩(wěn)步回升。目前公司在手訂單充足，4月、5月通用市場需求仍保持旺盛態(tài)勢，預(yù)計(jì)2023全年公司發(fā)展勢頭良好。
2）海外市場方面，2023年以來東南亞等新興市場對(duì)激光加工設(shè)備的需求較為旺盛，歐美日韓等成熟市場逐步采購性價(jià)比更高的中國激光設(shè)備。2022年公司搭建了13個(gè)海外服務(wù)點(diǎn)，持續(xù)擴(kuò)大海外市場銷售規(guī)模，直接出口和間接出口（銷售給國內(nèi)集成商作為設(shè)備出海）合計(jì)占到公司連續(xù)產(chǎn)品的20%以上，海外高景氣度有望延續(xù)。2023年在出口市場需求旺盛的背景之下，公司出口業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升。
供給端：競爭格局優(yōu)化，公司降本舉措初見成效
多年價(jià)格戰(zhàn)致供給端出清，競爭格局顯著優(yōu)化。在連續(xù)光纖激光器領(lǐng)域，經(jīng)過多年價(jià)格戰(zhàn)的影響，眾多企業(yè)已面臨經(jīng)營困境。2022Q2銳科激光的盈利能力降至冰點(diǎn)，同時(shí)部分頭部激光器平臺(tái)在2022年已收縮連續(xù)光激光器業(yè)務(wù)，眾多二三線廠商在虧損中陸續(xù)退出市場或聚焦于差異化競爭。我們判斷，當(dāng)前光纖激光器行業(yè)在供給端已出清一輪，競爭格局顯著優(yōu)化。由于連續(xù)光纖激光器企業(yè)利潤率處于較低水平，2023年內(nèi)再度爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)的可能性較低。
銳科激光持續(xù)推進(jìn)降本舉措，利潤率逐季度改善。公司持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化成本控制，盈利能力逐季度改善。2023Q1公司銷售毛利率為23.77%，同比+2.58pct、環(huán)比+1.6pct；銷售凈利率為5.81%，同比+2.75pct、環(huán)比+3.98pct，毛、凈利率連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比改善。
展望2023年，激光器行業(yè)需求端與供給端均邊際改善，公司作為國內(nèi)龍頭有望充分受益
回顧2022年：逆勢而行、修煉內(nèi)功，公司首登國內(nèi)市占率第一。在國內(nèi)激光器終端開工不足、激光器市場價(jià)格戰(zhàn)和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等行業(yè)背景之下，銳科激光始終秉承“銳意進(jìn)取，科技創(chuàng)新”的發(fā)展理念，充分發(fā)揮公司自身的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合優(yōu)勢，并通過增加研發(fā)投入、加大智慧工廠的自動(dòng)化建設(shè)，采取積極的市場策略和有效的降本增效手段，多措并舉繼續(xù)保持國內(nèi)光纖激光器市場領(lǐng)先的地位。2022年公司國內(nèi)市場占有率已達(dá)到26.8%，超越IPG成為國內(nèi)市場龍頭。
展望2023年：否極泰來，重視業(yè)績利潤考核與成本控制，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績放量。進(jìn)入2023年，在激光器行業(yè)需求端與供給端均邊際改善的背景之下，公司更加重視利潤端考核、并打造更加完善的銷售體系，業(yè)績有望迎來高增。1）利潤考核：根據(jù)公司披露的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，2023年公司對(duì)包括營銷中心、研發(fā)中心等業(yè)務(wù)部門績效中引入利潤考核指標(biāo)，并聯(lián)合財(cái)務(wù)管理部開展產(chǎn)品成本跟蹤工作。2）銷售體系：2022年，公司推出了高端旗幟系列產(chǎn)品，并將公司產(chǎn)品線由之前的脈沖、連續(xù)、直接半導(dǎo)體等重新梳理為以打標(biāo)、切割、手持焊為主的核心業(yè)務(wù)，新能源、航天航空等高端行業(yè)為主的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)以及針對(duì)國外設(shè)備廠商為主的海外業(yè)務(wù)三大板塊，加上新成立銳威公司所涉及的特種產(chǎn)品，公司完成3+1銷售體系搭建，瞄準(zhǔn)公司優(yōu)勢產(chǎn)品線及核心競爭力以銳科為中心組建行業(yè)發(fā)展生態(tài)。
盈利預(yù)測與投資建議
銳科激光為國內(nèi)光纖激光器龍頭企業(yè)，具備從材料、器件到整機(jī)的垂直集成能力，核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場占有率國內(nèi)領(lǐng)先。2023年，隨著激光產(chǎn)業(yè)鏈需求端回暖，供給端競爭格局顯著優(yōu)化，行業(yè)整體收入與利潤呈現(xiàn)出上行趨勢。銳科激光作為行業(yè)龍頭持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本端改善，2023年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為40.74、51.23、62.11億元，同比分別+27.77%、+25.74%、+21.24%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.70、5.50、7.68元，同比分別+806.17%、+48.48%、+39.60%，對(duì)應(yīng)PE分別為45.15、30.41、21.78倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）下游產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)與我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)度高，如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不
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