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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.9億元，同比下降6.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降91.4%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.86億元，同比增長(zhǎng)12.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)110.79%。
　　 2023年Q1盈利水平逐漸修復(fù)：盈利水平方面，公司利潤(rùn)率2022Q4-2023Q1持續(xù)修復(fù)，23Q1銷售毛利率23.77%,同比+2.58pct，環(huán)比1.6pct，銷售凈利率5.81pct，同比+2.75pct，環(huán)比+3.98pct。2022年受疫情及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響導(dǎo)致毛利率大幅下滑，隨著公司不斷深化上游核心材料垂直集成能力、降本方案推進(jìn)、競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，盈利能力逐步改善。
　　市占率提升，高功率激光器放量，高端激光器不斷取得突破：據(jù)公司銷售情況的不完全統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)品銷售方面公司2022年公司在脈沖光纖激光器、手持焊產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率均大幅提升，切割應(yīng)用、新能源應(yīng)用銷售增速顯著，公司高功率產(chǎn)品銷售臺(tái)數(shù)同比增長(zhǎng)128%，其中萬(wàn)瓦激光器銷售臺(tái)數(shù)同比增長(zhǎng)35%。新行業(yè)滲透方面，公司新能源、激光清洗、增材制造等應(yīng)用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，環(huán)形光斑系列激光器、帶光閘光耦系列高端激光器已經(jīng)進(jìn)入汽車行業(yè)多家頭部車企，并形成批量訂單，汽車行業(yè)整體業(yè)務(wù)營(yíng)收較2021年增速較快，公司針對(duì)光伏領(lǐng)域定制的產(chǎn)品也獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可觀。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著制造業(yè)復(fù)蘇，中低功率激光器需求及盈利水平均有望逐漸修復(fù)，高功率市場(chǎng)景氣度持續(xù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39/5.12/7.22億元。對(duì)應(yīng)PE分別為45.5/30.1/21.4倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)