>> 東吳證券-銳科激光(300747)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1需求拐點(diǎn)出現(xiàn)，2023盈利水平有望明顯修復(fù)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。
通用激光行業(yè)需求拐點(diǎn)已現(xiàn)，Q1收入端重回增長通道
2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.89億元，同比-6.48%，其中Q4為8.68億元，同比-3.89%，降幅有所收窄。在制造業(yè)承壓背景下，2022年公司采取較為激進(jìn)的市場(chǎng)策略，出貨量仍取得一定增長，但產(chǎn)品均價(jià)有明顯下降，致使收入端略有下滑。特別地，2022年公司在脈沖光纖激光器、手持焊產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率均大幅提升，切割應(yīng)用、新能源應(yīng)用銷售增速顯著。分產(chǎn)品來看：1）連續(xù)光纖激光器：2022年實(shí)現(xiàn)收入24.08億元，同比-6.91%，受通用激光行業(yè)景氣度影響較大。2）脈沖光纖激光器：2022年實(shí)現(xiàn)收入4.25億元，同比+26.09%，延續(xù)較快增長；3）超快激光器：2022年實(shí)現(xiàn)收入0.79元，同比-29.64%；4）技術(shù)開發(fā)服務(wù)：2022年實(shí)現(xiàn)收入0.99億元，同比-53.71%。
2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.86億元，同比+12.06%，重回快速增長通道，通用激光行業(yè)需求已有較為明顯的回暖跡象。展望2023年全年，在制造業(yè)復(fù)蘇的背景下，通用激光具備更強(qiáng)成長彈性，中低功率需求有較大修復(fù)空間，高功率市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司收入端有望重回快速增長。
毛利率處于快速提升通道，2023年盈利水平有較大修復(fù)空間
2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4087萬元，同比-91.38%，其中Q4為791萬元，同比-89.15%。2022年銷售凈利率為1.82%，同比-12.90pct。1）毛利端：2022年銷售毛利率為18.06%，同比-11.29pct，其中脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器、超快激光器、技術(shù)開發(fā)服務(wù)毛利率分別為22.42%、12.34%、39.90%、34.61%，分別同比+13.19pct、-17.37pct、-12.57pct、+15.77pct。連續(xù)光纖和超快激光器毛利率下降，我們判斷一方面系公司采取一定降價(jià)措施；另一方面系高價(jià)值庫存較多，導(dǎo)致無法及時(shí)導(dǎo)入降本方案來抵消價(jià)格影響。2）費(fèi)用端：2022年期間費(fèi)用率為16.77%，同比+2.41pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.41pct、+1.74pct、+1.57pct和+0.26pct，進(jìn)一步壓制凈利率。
2023Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4406萬元，同比+110.79%。2023Q1銷售凈利率為5.81%，同比+2.75pct；銷售毛利率為23.77%，同比+2.58pct；期間費(fèi)用率為16.50%，同比+0.09pct，盈利水平正處于快速上升通道。
高功率產(chǎn)品持續(xù)放量&焊接清洗應(yīng)用拓展，看好公司長期發(fā)展前景
公司在鞏固光纖激光器龍頭地位的同時(shí)，積極布局高功率和超快激光器，并探尋激光加工新的應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步打開成長空間。1）在光纖激光器領(lǐng)域，2022年公司在國內(nèi)市占率達(dá)到26.8%，并且高功率產(chǎn)品快速放量，2022年高功率產(chǎn)品銷售臺(tái)數(shù)同比+128%，其中萬瓦激光器銷售臺(tái)數(shù)同比+35%。2）新行業(yè)滲透方面，新能源、激光清洗、增材制造等應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛，公司環(huán)形光斑系列激光器、帶光閘光耦系列高端激光器已經(jīng)進(jìn)入汽車行業(yè)多家頭部車企，并形成批量訂單，汽車行業(yè)整體業(yè)務(wù)營收較2021年增速較快，公司針對(duì)光伏領(lǐng)域定制的產(chǎn)品也獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長可觀。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司盈利水平修復(fù)進(jìn)度，我們調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為3.65和5.97億元（原值5.18和7.13億元），并預(yù)計(jì)2025年為8.88億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為39/24/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品放量不及預(yù)期等。
|
|
