>> 浙商證券-魚躍醫(yī)療(002223)2023H1點評報告：營運效率創(chuàng)新高，看好成長持續(xù)性-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建，司清蕊 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點2023年8月28日，公司披露2023年半年報，2023H1收入49.80億元，同比增長40.2%；歸母凈利潤14.94億元，同比增長89.6%。其中Q2收入22.77億元，同比增長31.5%，歸母凈利潤7.80億元，同比增長141%。2023Q2呼吸制氧產(chǎn)品需求增長帶來收入利潤高增長，2023Q1公司持續(xù)性血糖監(jiān)測產(chǎn)品獲批，我們認(rèn)為隨新產(chǎn)品放量、常態(tài)化家用醫(yī)療器械產(chǎn)品需求恢復(fù)，全年收入與利潤高增長可期。
成長性：呼吸制氧放量加速，新品商業(yè)化有望拉動收入高增長（1）呼吸制氧產(chǎn)品持續(xù)高增長，有望拉動全年收入提升。2023H1，公司呼吸治療解決方案收入同比109.99%，其中，制氧機收入同比增長140%，呼吸機收入同比增速超110%，霧化器收入同比增速近70%。我們認(rèn)為，公司呼吸制氧隨收入逐步確認(rèn)、新品迭代加速及需求增長，有望拉動全年收入高增長。（2）新品布局，構(gòu)建新增長曲線。2023年3月15日，魚躍醫(yī)療14天免校準(zhǔn)CGM產(chǎn)品NMPA取證，2023H1渠道優(yōu)勢下，公司新品放量加速，糖尿病護理解決方案業(yè)務(wù)收入同比增長31.07%；另外，2023年4月7日公司自主研發(fā)的AED產(chǎn)品M600獲證后，2023H1公司急救板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)了25.26%的收入同比增長。我們認(rèn)為，14天免校準(zhǔn)產(chǎn)品CT3面向院外市場，借助公司傳統(tǒng)血糖的客群優(yōu)勢、完善的線上渠道優(yōu)勢等，有望實現(xiàn)快速放量；CT3、AED等新品長期放量，疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在需求恢復(fù)、渠道拓展下穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為2023年公司收入有加速增長趨勢。
盈利能力：期間費用率有下降趨勢，凈利率有望提升
?。?）期間費用率有下降趨勢。2023H1公司銷售費用率12.30%，同比下降0.43pct；管理費用率4.02%，同比下降1.72pct；研發(fā)費用率5.50%，同比下降1.77pct，規(guī)模效應(yīng)下整體費用率有下降趨勢；我們認(rèn)為，2023年隨公司戰(zhàn)略方向布局逐步穩(wěn)定，疊加規(guī)模效應(yīng)下，公司期間費用率有望下降。（2）凈利率創(chuàng)過去三年新高，全年或?qū)⒙杂刑嵘?023H1公司毛利率51.68%，同比提升4.44pct；凈利率29.75%，同比提升7.91pct。我們認(rèn)為，2023年隨公司成本控制疊加呼吸制氧產(chǎn)品收入高增長，公司毛利率有望略有提升，隨2023年公司期間費用率略降，凈利率有望提升。
收益質(zhì)量有望提升2023H1年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15.00億元，同比增長62%，公司經(jīng)營活動凈收益/利潤總額80.61%，同比提升1pct，收益質(zhì)量有所提升。同時，2023H1，公司存貨周轉(zhuǎn)率1.76，同比提升0.31pct，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.10，同比提升1.34pct，營運能力提升。我們認(rèn)為，隨2023年公司新品放量以及產(chǎn)品向院外市場的穩(wěn)步拓展，經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測及估值基于以上分析，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別為85.20/97.47/113.34億元，分別同比增長19.97%、14.40%、16.29%；歸母凈利潤20.19/23.04/26.99億元，分別同比增長26.60%、14.10%、17.12%，對應(yīng)2023-2025年EPS為2.01/2.30/2.69元，對應(yīng)2023年17倍PE，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；國際政策/環(huán)境變動的風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險；新產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險。
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