>> 華鑫證券-良品鋪子(603719)公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，門店持續(xù)開拓-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年08月29日，良品鋪子發(fā)布2023年半年度報告。
投資要點
▌業(yè)績短期承壓，三季度望改善
2023H1營收39.87億元（同減19%），歸母凈利潤1.89億元（同減2%），業(yè)績短期承壓，收入下降系受市場及平臺變化影響，公司線上渠道營收下降。上半年毛利率28.95%（同增1pct）；凈利率4.75%（同增1pct）；銷售費用率18.41%（同增0.01pct）；管理費用率5.17%（同減0.1pct）；營業(yè)稅金及附加占比0.6%（同增0.2pct）；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.86億元（同增179%），系受年貨節(jié)節(jié)奏影響，上半年采購付款金額減少、銷售費用等投入減少。其中2023Q2營收16.02億元（同減18%），歸母凈利潤0.41億元（同減59%）。毛利率28.63%（同減1pct），凈利率2.55%（同減3pct），銷售費用率20.49%（同增2pct），管理費用率5.35%（同減1pct），營業(yè)稅金及附加占比0.52%（同增0.2pct）。
▌發(fā)力團購業(yè)務(wù)，門店擴張有望提速
分渠道看，2023Q2電子商務(wù)/加盟/直營零售/團購業(yè)務(wù)營收為6.15/6.25/4.36/0.9億元，同比-41%/-7%/+13%/+39%，團購業(yè)務(wù)增速亮眼，公司上半年將省級代理商模式升級為城市代理商模式，湖北及江蘇市場銷售額同增139%/294%，同時在華中、華南、華北，華西、華東五大區(qū)域重點布局團購業(yè)務(wù)；線上方面，公司聚焦節(jié)令節(jié)點，圍繞用戶送禮需求，定制多樣化零食禮包和禮盒；同時優(yōu)化產(chǎn)品的包裝方式和規(guī)格，在美團、樸樸等即時零售平臺，銷售同增72%，在天貓超市類生活超市平臺，銷售同增16%。分區(qū)域看，2023Q2華中/華東/西南/華南/華北和西北/其他地區(qū)營收分別5.22/1.75/1.68/1.45/0.51/7.05億元，同比-4%/-5%/+5%/+15%/+12%/-36%。上半年公司線下門店策略性布局全國，聚焦湖北、廣東、四川、江蘇等核心城市。截至2023H1末，公司現(xiàn)有門店數(shù)3299家，凈增加115家。2023Q2已簽約待開業(yè)門店共38家，其中直營、加盟分別為31/7家。新品方面，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，自主研發(fā)及上市48款產(chǎn)品，公司兒童零食品牌“小食仙”上半年共推出25款新產(chǎn)品。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司門店持續(xù)開拓和品類持續(xù)創(chuàng)新。根據(jù)中報，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為1.00/1.30/1.68元（前值分別為1.01/1.20/1.38元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24/19/14倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、門店開拓不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險、競爭進一步加劇風(fēng)險等。
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