>> 中郵證券-科沃斯(603486)預計產(chǎn)品均價下滑，Q2盈利能力承壓-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖垚 |
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事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.44億，同比上升4.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億，同比下降33.4%；扣非歸母凈利潤5.06億，同比下降39.9%。其中單二季度營業(yè)收入為39.08億，同比上升7.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.58億，同比下降43.1%；扣非歸母凈利潤2.2億，同比下降52.26%。
核心觀點
洗地機延續(xù)高增，掃地機表現(xiàn)疲軟。2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.44億，同比上升4.72%。按產(chǎn)品細分來看，服務機器人業(yè)務：公司服務機器人品類實現(xiàn)營業(yè)收入35.54億元，同比增速0.77%，其中科沃斯品牌實現(xiàn)營業(yè)收入35.04億元，同比增速為0.22%，服務機器人ODM業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.5億元，同比增速為64.39%。據(jù)GfK、中怡康、NPD和Stackline數(shù)據(jù)統(tǒng)計，23H1全球掃地機市場規(guī)模達27.6億美元，同比下滑4.9%，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，23H1中國掃地機市場規(guī)模達63.6億元，同比下滑0.6%，海內(nèi)外掃地機需求整體疲軟；智能生活電器業(yè)務：公司智能生活電器業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入35.08億元，同比增速為8.85%，其中添可品牌實現(xiàn)營業(yè)收入32.80億元，同比增速為11%，清潔類電器OEM/ODM實現(xiàn)營收2.29億元，同比增速為-15.55%，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23H1清潔電器實現(xiàn)全渠道零售額達150億元，同比增速為3.1%，其中洗地機品類零售額達54.5億元，同比增速為30.9%，延續(xù)強勁增長態(tài)勢，公司旗下添可品牌洗地機占據(jù)中國線上/線下市占率分別為42%/61%，為洗地機龍頭品牌，有望充分受益于行業(yè)增長。
Q2盈利能力有所下滑。公司Q2銷售毛利率達47.57%，同比下降4.71個pct，環(huán)比下降3.10個pct，銷售凈利率為6.60%，同比下降5.93個pct，環(huán)比下降3.48個pct。費用端來看，Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比分別5.07%/-1.39%/-0.04/-0.28個pct。
Q2盈利能力下滑主要系：1）行業(yè)競爭加劇，消費降級趨勢顯現(xiàn)，預計公司產(chǎn)品均價有所下滑，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23H1掃地機器人全能款均價為4084元，同比下滑20%。23H1線上洗地機3000元以下價格段銷額占比從39%提升至70%，掃地機及洗地機品類產(chǎn)品均價均有明顯下滑；2）公司加大在抖音等社交電商及站外渠道投入，市場營銷推廣費用增加，銷售費率明顯提升。
維持“增持”評級。預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為165/202/237億元，同比分別增長7%/22%/17%，歸母凈利潤分別為15.01/18.47/23.89億元，同比分別增長-12%/23%/29%，攤薄每股收益分別為2.60/3.20/4.14元，對應PE分別為23/19/15倍。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟環(huán)境風險、匯率波動風險、原材料價格波動、下游需求增長不及預期風險。
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