>> 國泰君安-科沃斯(603486)2023半年報點評：業(yè)績短期承壓，外銷相對更優(yōu)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司業(yè)績短期承壓，存在以價換量趨勢，外銷表現(xiàn)更優(yōu)，線下拓展積極。增持。
投資要點：
投資建議：公司業(yè)績短期承壓，存在以價換量趨勢，外銷表現(xiàn)更優(yōu)，線下拓展積極。我們下調盈利預測，預計2023-2025年EPS為2.58/3.02/3.48元（原值為3.47/4.15/4.92元，下調幅度為-26%/-27%/-29%），同比-12%/+17%/+15%，參考可比公司，給予公司23年30xPE，下調目標價至77.3元，維持“增持”評級。
營收及業(yè)績表現(xiàn)低于預期：公司2023H1營收71.44億元，同比+4.72%，歸母凈利潤5.84億元，同比-33.4%；2023Q2營收39.08億元，同比+7.92%，歸母凈利潤2.58億元，同比-43.1%。
外銷相對更優(yōu)，積極布局線下：服務機器人2023H1營收35.54億元，同比+0.77%，在一季度出貨量同比下降的情況下，二季度實現(xiàn)出貨量增長；添可自主品牌營收32.80億元，同比+ 11.08%，芙萬系列產品23H1合計出貨144萬臺，較上年同期增長32.5%?？莆炙蛊放?3H1海外收入同比+26.5%，添可23H1海外收入同比+24.2%，表現(xiàn)優(yōu)于內銷。23H1科沃斯/添可網點已增至1665家/850家，線下布局積極。
毛銷差承壓，短期轉化變難：2023Q2毛利率為47.57%，同比-4.71pct，毛銷差為13.1%，同比-9.8pcts，環(huán)比-8.3pcts。推測價格競爭對公司盈利帶來短期影響。此外，整體消費相對疲弱使得營銷轉化的難度提升，銷售費用中平臺服務及傭金費用3.53億元，同比+65%，推測主要原因為達人帶貨等銷售占比提升，而這一部分傭金扣點率較高。
風險提示:整體消費回暖速度不及預期、行業(yè)競爭持續(xù)。
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