>> 方正證券-科沃斯(603486)公司點評報告：2023H1添可品牌雙位數增長助營收表現穩(wěn)健，產品矩陣進一步豐富-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年8月25日，科沃斯發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現總營收71.44億元（+4.72%），歸母凈利潤5.84億元（-33.40%），扣非歸母凈利潤5.06億元（-39.90%）;2023Q2公司實現總營收39.08億元（+7.92%）,歸母凈利潤2.58億元（-43.10%），扣非歸母凈利潤2.20億元（-52.26%）。
全能基站型掃地機器人出貨量增速亮眼，雙品牌海外均實現快速增長。分品牌看：1）總收入方面，2023H1科沃斯/添可品牌分別實現收入35.04/32.80億元，分別同比+0.22/11.08%，自主品牌收入合計67.84億元（+5.19%），占比94.96%，添可品牌雙位數增長帶動總營收表現穩(wěn)健。2）出貨量方面，2023Q2科沃斯品牌掃地機自清潔產品出貨量75萬臺（+37.2%），收入占比達80.3%（+16.5pct），其中全能基站型產品出貨量達67萬臺（+155.1%），增速亮眼；2023H1添可芙萬系列洗地機產品出貨量達144萬臺（+32.5%），快速增長。3）海外市場方面，2023H1科沃斯/添可品牌分別實現收入12.02/10.14億元，分別同比+26.5/24.2%，占各自收入比重分別為34.3/30.9%，分別同比+7.1/+3.2pct，雙品牌海外市場均實現快速增長，主要系公司積極應對主流海外市場通脹壓力仍處高位的挑戰(zhàn)靈活調整海外經營策略，在美國和歐洲市場取得較好發(fā)展。
產品價格下探和銷售費用投入加大，2023Q2毛凈利率短期承壓。1）毛利率：2023Q2毛利率為47.57%（-4.71pct），毛利率下降幅度較大主或系掃地機、洗地機等產品價格下探所致；2）凈利率：2023Q2凈利率為6.6%（-5.93pct），主要系毛利率下降、銷售費用投入加大、割草機器人及商業(yè)清潔機器人等新品類規(guī)模有限且需要研發(fā)及市場端的持續(xù)投入支持等因素所致；3）費用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為34.49/3.23/5.19/-2.26%，分別同比+5.07/-1.39/-0.04/-0.28pct，銷售費用同比達23.66%，主要系抖音等社交電商和站外渠道投入加大導致市場營銷推廣費用增加、達人直播收入比重增加導致平臺服務費和傭金增加所致，管理費用率優(yōu)化明顯主要受益于股份支付費用減少。
線下渠道布局穩(wěn)步推進，新品類、新產品持續(xù)落地。1）線下渠道：截至2023年6月30日，科沃斯品牌線下銷售網點增至1665家，添可品牌全國累計終端數量近850家，2023H1添可品牌建立品牌旗艦體驗店50余家，線下渠道鋪設穩(wěn)步推進，有望帶來線下收入快速增長；2）新品類：2023H1科沃斯品牌家用割草機器人GOATG1和商用清潔機器人DEEBOTPROK1、M1逐步推向市場，進一步拓展室外場景和商業(yè)場景，或成為公司新的增長點；3）新產品：2023年8月17日公司發(fā)布DEEBOTX2方形掃拖機器人、WINBOTW2基站式擦窗機器人、AIRBOTZ2多功能空氣凈化機器人三大新品，產品矩陣進一步豐富，有望帶動收入增長和毛利率回升。
投資建議：行業(yè)端，掃地機器人行業(yè)以價換量邏輯逐步兌現，隨著全能型基站產品性能優(yōu)化和價格下探，其對掃地機銷量的拉動作用有望在未來逐步凸顯；洗地機行業(yè)增長態(tài)勢良好；公司端，公司作為掃地機和洗地機行業(yè)龍頭有望分享行業(yè)紅利，科沃斯+添可雙輪驅動，產品覆蓋多價格段，全域布局線上線下渠道，市場份額或將進一步提升，同時割草機器人和商用清潔機器人業(yè)務持續(xù)推進，收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為19.21/22.51/27.49億元，對應EPS分別為3.33/3.90/4.76元，當前股價對應PE分別為20.10/17.16/14.05倍。維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇、新品表現不及預期、知識產權糾紛等。
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