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事件概述
　　公司發(fā)布23年半年報(bào)：
　　23H1：收入71.44億元（YOY+4.72%），歸母凈利潤5.84億元（YOY-33.40%），扣非后歸母凈利潤5.06億元（YOY-39.90%）。
　　23Q2：收入39.08億元（YOY+7.92%），歸母凈利潤2.58億元（YOY-43.10%），扣非后歸母凈利潤2.20億元（YOY-52.26%）。
　　分析判斷
　　收入端：Q2整體提速，預(yù)計(jì)海外表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)。23H1科沃斯品牌國內(nèi)/海外營收分別為23/12億元，同比分別-10%/+27%；添可品牌國內(nèi)/海外營收分別為23/10億元，同比分別+6%/+24%。
　　掃地機(jī)以價(jià)換量邏輯兌現(xiàn)，測算科沃斯品牌Q2恢復(fù)增長。根據(jù)我們的拆分，預(yù)計(jì)Q2科沃斯品牌收入增速約8%，添可品牌收入增速約7%。
　　利潤端：銷售推廣疊加新品類費(fèi)用投放，盈利承壓。Q2公司銷售毛利率47.57%，同比-4.71pct，銷售凈利率6.60%，同比5.94pct。毛利率環(huán)比同比均有所下滑，我們判斷主要系可選消費(fèi)整體偏弱、收入結(jié)構(gòu)變化影響。凈利率下滑主要系1）銷售費(fèi)用投放，Q2銷售費(fèi)用率34.49%，同比+5.07pct；2）割草機(jī)器人、商業(yè)清潔機(jī)器人以及添可食萬系列產(chǎn)品等新品類布局，短期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模有限但需要研發(fā)及市場端的持續(xù)投入支持，對公司經(jīng)營利潤產(chǎn)生一定壓力。
　　投資建議
　　結(jié)合中報(bào)，我們調(diào)整23-25年公司收入預(yù)測至169.19/187.84/212.63億元，同比分別+10.4%/+11.0%/+13.2%（前值為23-24年分別為188.7/225.9億元，同比分別+20%/+20%）。歸母凈利潤預(yù)測為14.41/17.73/20.28億元，同比分別-15%/+23%/+14%（前值為23-24年分別為19.1/22.6億元，同比分別+16%/+18%）。對應(yīng)EPS分別為2.5/3.07/3.52元（前值為23-24年分別為3.32/3.93元）。以23年8月28日收盤價(jià)60.26元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為24.1/19.6/17.1倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　終端消費(fèi)疲軟，滲透率提升不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。