>> 興業(yè)證券-聯(lián)儲越緊縮，美國經(jīng)濟(jì)越受益-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平，左大勇，羅雨濃 |
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投資要點(diǎn)
悖論之一：聯(lián)儲越緊縮，美國居民和企業(yè)越受益？
次貸危機(jī)以來，美國政府超過居民和企業(yè)成為最大的債務(wù)人，這意味著加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義了發(fā)生了劇變；
聯(lián)儲開啟加息后，美國居民付息壓力上升有限，非金融企業(yè)利息凈支出反而出現(xiàn)回落，貨幣緊縮對居民和企業(yè)的實(shí)質(zhì)沖擊不大；
美國政府利息支出對居民和企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)移支付，完全補(bǔ)貼了居民和企業(yè)的利息凈支出，而且還有巨額冗余。因此美聯(lián)儲加息越多，美國政府對居民和企業(yè)的補(bǔ)貼也越多，美國經(jīng)濟(jì)反而越強(qiáng)勁。
悖論之二：聯(lián)儲越緊縮，金融機(jī)構(gòu)越受益？
在流動性過?？蚣芟?，美聯(lián)儲加息越多，對金融機(jī)構(gòu)“補(bǔ)貼”越多；
美聯(lián)儲縮表有利于釋放商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表空間，有助其擴(kuò)大信貸投放；
聯(lián)儲越加息，銀行體系的凈息差越厚，盈利能力越強(qiáng)。
美國貨幣政策和基本面路徑推演：加息直至金融風(fēng)險發(fā)酵。貨幣緊縮對美國基本面的壓制作用有限，短期美國經(jīng)濟(jì)仍將處于過熱狀態(tài)。聯(lián)儲貨幣緊縮對美國居民、非金融企業(yè)、商業(yè)銀行部門都在一定程度構(gòu)成利好，而只有非銀機(jī)構(gòu)，在貨幣緊縮中遭受的沖擊最大。因此這輪通脹風(fēng)險出清最可能的方式是，加息導(dǎo)致非銀體系金融風(fēng)險大規(guī)模暴露，進(jìn)而傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致總需求大幅回落。
美債策略：維持短久期，耐心等待右側(cè)。9月FOMC會議前后，10年美債不排除再次向4.3%上方發(fā)起挑戰(zhàn)。建議投資者維持短久期策略，做多美債的賠率空間巨大，可以耐心等待更確定的右側(cè)機(jī)會。
風(fēng)險提示：美國基本面和通脹超預(yù)期走弱；美國中小銀行危機(jī)超預(yù)期發(fā)酵；美國非銀體系穩(wěn)定性超過預(yù)期
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