>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：市場對悲觀預(yù)期的定價(jià)是否結(jié)束？-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【市場回顧】市場對悲觀預(yù)期的定價(jià)是否結(jié)束？
市場表現(xiàn)：
上周主要指數(shù)普跌，上證50和中證100相對抗跌，大盤風(fēng)格顯著占優(yōu)。中證1000和科創(chuàng)50表現(xiàn)較弱，周度漲跌幅分別為-3.89%和-3.74%。30個申萬一級行業(yè)僅環(huán)保行業(yè)上漲，漲幅靠前的行業(yè)為環(huán)保、農(nóng)林牧漁和食品飲料，分別變動0.8%、0%和-0.3%，跌幅較大的行業(yè)為建筑裝飾、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備，分別下跌5.6%、5.4%和5%。
近期人民幣兌美元匯率再度快速貶值，一度跌破7.3關(guān)口，引發(fā)市場擔(dān)憂，北上資金也連續(xù)3周大規(guī)模凈流出。從短期來看，8月15日的超預(yù)期降息，指向央行在以我為主和匯率彈性的蹺蹺板中短期重心偏以我為主，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢以及政策力度不及預(yù)期的情況下，人民幣匯率短期或仍可能面臨一定的貶值壓力。但從中長期維度看，匯率能否實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性穩(wěn)定的關(guān)鍵在經(jīng)濟(jì)基本面和美元，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)回升以及美元加息接近尾聲，匯率中期具備內(nèi)生性穩(wěn)定的強(qiáng)基礎(chǔ)，北上資金連續(xù)大規(guī)模凈流出的局面亦有望改善。
盡管從方向上來看，市場此前預(yù)期的大刺激政策較難出現(xiàn)，且改革才是下半年政策的著力點(diǎn)，這使得本輪調(diào)整整體時間或長于市場預(yù)期。但我們也要強(qiáng)調(diào)，近期的一系列最新變化，意味著8月底之后將有一定實(shí)效的中小型政策或逐步推出，并將帶來市場一定程度的反彈，在市場探底時可以逐步逢低布局。
交易熱度：
上周萬得全A日均成交額7508億元（前值7342億元），交易量持續(xù)低迷，整體交易熱度處于歷史低位水平（三年歷史分位數(shù)11.7%水平）。
從成交額占比周度變化來看，上周申萬一級行業(yè)中周度成交額占比提升明顯的前三位板塊分別是計(jì)算機(jī)、環(huán)保、傳媒，后三位分別是非銀金融、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)。
上周申萬二級細(xì)分板塊成交額占比提升顯著的前五位分別是環(huán)境治理、IT服務(wù)、化學(xué)原料、軟件開發(fā)、通信服務(wù)；后五位分別是證券、化學(xué)制藥、房地產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)藥商業(yè)、中藥。
風(fēng)險(xiǎn)偏好：上周融資買入額及占全A的成交額比重(3MA)繼續(xù)降至6.1%，顯示市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)收縮。
盈利預(yù)期：
上周少數(shù)板塊盈利預(yù)期下修，盈利預(yù)期上修幅度最高的前三名分別是房地產(chǎn)、環(huán)保、美容護(hù)理，持續(xù)修復(fù)的板塊有房地產(chǎn)、環(huán)保、美容護(hù)理、公用事業(yè)、家用電器、紡織服務(wù)。
上周盈利預(yù)期下修較為明顯的板塊為農(nóng)林牧漁、建筑、化工、計(jì)算機(jī)等。
估值水平：
上周全市場行業(yè)大盤估值水平顯著降至19.4倍，PE/PB歷史分位數(shù)處于20%以下水平。
從相對估值歷史分位數(shù)來看，上周提升較為顯著的前三位分別是家電、化工、傳媒，后三位分別為國防軍工、汽車、建筑。
宏觀要聞：
8月21日，8月1年期LPR報(bào)3.45%，下調(diào)10個基點(diǎn)；5年期以上品種報(bào)4.20%，維持不變。由于央行8.15已下調(diào)MLF利率，此次降息以非對稱形式落地，并未達(dá)到市場普遍預(yù)期?？紤]當(dāng)前防風(fēng)險(xiǎn)壓力凸顯，階梯型降息正是商業(yè)銀行衡量利潤和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。2022年以來多輪降息加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營壓力，5年期LPR不變將緩解商業(yè)銀行的息差壓力。從幅度上來看，此次降息幅度相對溫和，屬于漸進(jìn)式降息。當(dāng)前樓市增長動能持續(xù)放緩，房地產(chǎn)限制性措施逐步放松，未來銀行息差壓力有所緩解后不排除會補(bǔ)降5年期LPR。
本周宏觀數(shù)據(jù)：建議關(guān)注制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)
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