>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報：“政策底”何時向“市場底”過渡？-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
565KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳 |
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此報告為加密報告 |
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市場表現(xiàn)：
上周主要指數(shù)普跌，上證指數(shù)和中證500相對抗跌，周度漲跌幅分別為-1.8%和-2.29%，科創(chuàng)50表現(xiàn)較弱，周度漲跌幅分別為-3.68%。30個申萬一級行業(yè)5個行業(yè)上漲，漲幅靠前的行業(yè)為環(huán)保、紡織服飾和輕工制造，分別上漲1.3%、0.7%和0.5%，跌幅較大的行業(yè)為電子、計算機和傳媒，分別下跌4.8%、4.3%和4.1%。
在中央政治局會議后，政策“磨底期”逐漸成為市場共識，市場對“活躍資本市場”以及房地產(chǎn)刺激等政策預(yù)期加強。伴隨著7月金融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，市場信心受挫，做多資金的信心憑借政策預(yù)期提前博弈。我們認(rèn)為，“政策底”可以向“市場底”過渡，但需要有真正能夠起逆轉(zhuǎn)趨勢作用的刺激政策出臺催化。而一旦能夠起逆轉(zhuǎn)趨勢作用的政策信號出現(xiàn)時，市場更多的將呈現(xiàn)趨勢性行情，如去年11月疫情政策調(diào)整后股市出現(xiàn)了“V”型回升。并且，這其中的關(guān)鍵在于，市場開始調(diào)整后，政策往往也將更加積極，但這當(dāng)中只有真正“有效”的政策出現(xiàn)才是“政策底”。
那什么才是真正“有效”的政策？在黨的十九大、二十大之后，高質(zhì)量發(fā)展路徑清晰，且現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新及數(shù)字經(jīng)濟(jì)等頂層規(guī)劃政策出臺，抓緊實施一批針對性、組合性、協(xié)同性強的政策措施。如加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大內(nèi)需、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系;同時加強政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)，推動經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、高質(zhì)量發(fā)展取得新突破。這其中，作為能夠協(xié)調(diào)各方資源、集中力量辦大事，且落實過程中效果層層疊加的政策，才是真正能夠起市場反轉(zhuǎn)趨勢作用的政策，比如：醫(yī)藥領(lǐng)域的反腐、地方債務(wù)的化債及金融防風(fēng)險。
交易熱度：
上周萬得全A日均成交額7342億元（前值8229億元），交易量持續(xù)低迷，整體交易熱度處于歷史低位水平（三年歷史分位數(shù)9.8%水平）。
從成交額占比周度變化來看，上周申萬一級行業(yè)中周度成交額占比提升明顯的前三位板塊分別是機械、電力設(shè)備、輕工制造，后三位分別是非銀金融、傳媒、農(nóng)林牧漁。
上周申萬二級細(xì)分板塊成交額占比提升顯著的前五位分別是醫(yī)藥商業(yè)、電池、軟件開發(fā)、通用設(shè)備、半導(dǎo)體；后五位分別是證券、通信設(shè)備、出版、影視院線、多元金融。
風(fēng)險偏好：上周融資買入額及占全A的成交額比重(3MA)繼續(xù)降至6.7%，顯示市場風(fēng)險偏好持續(xù)收縮。
盈利預(yù)期：
上周少數(shù)板塊盈利預(yù)期下修，盈利預(yù)期上修幅度最高的前三名分別是房地產(chǎn)、美容護(hù)理、電子，持續(xù)修復(fù)的板塊有房地產(chǎn)、美容護(hù)理、環(huán)保、公用事業(yè)、社會服務(wù)、紡織服務(wù)、商貿(mào)零售等。
上周盈利預(yù)期下修較為明顯的板塊為農(nóng)林牧漁、煤炭、計算機、鋼鐵等。
估值水平：
上周全市場行業(yè)大盤估值水平降至20.1倍，PE/PB歷史分位數(shù)處于30%以下水平。
從相對估值歷史分位數(shù)來看，上周提升較為顯著的前三位分別是公用事業(yè)、鋼鐵、建筑裝飾，后三位分別為電子、基礎(chǔ)化工、傳媒。
宏觀要聞：
7月工業(yè)增加值同比3.7%（前值4.4%），社零同比2.5%（前值3.1%）；1-7月固投同比3.4%（前值3.8%），其中地產(chǎn)投資累計同比-7.1%（前值-6.7%），狹義基建投資6.8%（前值7.2%），制造業(yè)投資5.7%（前值6.0%）。
8月15日，人民銀行開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%，此次分別下降15個和10個基點。
8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將從六方面活躍資本市場、提振投資者信心，同時也明確表示，現(xiàn)階段實行T+0交易的時機不成熟，始終堅持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。
本周宏觀數(shù)據(jù)：建議關(guān)注國內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,國際局勢超預(yù)期惡化
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