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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：公司營(yíng)收4.93億元，同比-41.77%；歸母凈利潤(rùn)-0.43億元，同比-147.21%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.44億元，同比-132.31%。
　　受海外市場(chǎng)去庫(kù)存影響，H1公司業(yè)績(jī)階段承壓。2023H1公司業(yè)績(jī)下降的主要原因是海外市場(chǎng)處于去庫(kù)存階段，出口訂單較同期減少，ODM業(yè)務(wù)收入減少。H1公司綜合毛利率15.45%，同比-11.16pct；期間費(fèi)用率為22.93%，同比+12.52pct，主要源于公司加大自主品牌營(yíng)銷力度，廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)大幅增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用同比+20.36%。單季度來(lái)看，Q2公司營(yíng)收3.34億元，同比-33.55%；歸母凈利潤(rùn)-0.05億元，同比-107.47%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.05億元，同比-107.70%。Q2以來(lái)，海外市場(chǎng)訂單邊際改善，環(huán)比增速明顯。公司綜合毛利率16.11%，同比-11.82pct，環(huán)比改善；期間費(fèi)用率為15.38%，同比+6.56pct。
　　海外產(chǎn)能持續(xù)釋放，期待后續(xù)業(yè)績(jī)恢復(fù)。23H1公司海外市場(chǎng)收入3.67億元，同比-50.19%，占總營(yíng)收的74.46%，依然為公司主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。公司在國(guó)外市場(chǎng)主要采用ODM模式，先后在越南、新西蘭、柬埔寨等地設(shè)立生產(chǎn)基地，其中越南工廠運(yùn)營(yíng)成熟；柬埔寨工廠處于產(chǎn)能爬坡期；新西蘭年產(chǎn)4萬(wàn)噸的高品質(zhì)干糧項(xiàng)目已建成，年產(chǎn)3萬(wàn)噸濕糧項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)于23年年底投產(chǎn)。隨著后續(xù)海外產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望增厚。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，重點(diǎn)發(fā)力自主品牌。23H1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入1.26億元，同比+14.72%，延續(xù)良好的發(fā)展勢(shì)頭；占總營(yíng)收的比為25.54%，較去年同期+12.58pct，未來(lái)有望成為公司業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)力自有品牌業(yè)務(wù)，適時(shí)調(diào)整市場(chǎng)營(yíng)銷策略，通過(guò)加大在線上平臺(tái)的營(yíng)銷力度、持續(xù)推出新產(chǎn)品和原產(chǎn)品升級(jí)、打造爆款產(chǎn)品等方式，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大。23H1公司自主品牌營(yíng)收同比+63%，其中Q1同比+79%，Q2同比+54%，增長(zhǎng)較為突出，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收的比重進(jìn)一步提升。其中，自主品牌“爵宴”收入保持快速增長(zhǎng)，23H1同比+97%，在電商平臺(tái)的同類品牌中排名穩(wěn)居前列，實(shí)現(xiàn)由“爆產(chǎn)品”到“爆品牌”的轉(zhuǎn)變。公司逐漸摸索出符合自身優(yōu)勢(shì)和中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的品牌打造模式，為自主品牌業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開展奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：隨著國(guó)外新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將得到提升，利好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品牌建設(shè)的推進(jìn)，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將逐步提升。我們預(yù)計(jì)2023-2024年EPS分別為0.40元、0.61元，對(duì)應(yīng)PE為32倍、21倍，維持推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。