>> 東興證券-佩蒂股份(300673)海外庫存待消化，國內(nèi)自主品牌持續(xù)發(fā)力-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2022年年報和2023年一季報。公司2022年共實現(xiàn)營業(yè)收入17.32億元，yoy36.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，yoy111.81%。公司2023年一季度共實現(xiàn)營業(yè)收入1.59億元，yoy-53.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.38億元，yoy-233.36%。
22年海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，23Q1客戶高庫存拖累訂單。公司2022年越南工廠步入正軌，生產(chǎn)和物流效率提升，代表品類植物咬膠產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入6.49億元，同比增長64.05%，帶動公司境外業(yè)務(wù)收入達到14.56億元，同比增長37.33%。但從22Q4開始，公司主要海外客戶出于降低庫存的考慮，訂單量有所下滑，并且影響持續(xù)到23Q1，導(dǎo)致作為公司23Q1整體營收僅實現(xiàn)1.59元，同比下降53.81%，疊加匯率變動帶來的虧損損失增加，公司盈利轉(zhuǎn)虧。但我們認(rèn)為，海外寵物市場的整體需求維持每年小幅增長，客戶訂單的季度變化屬于去年疫情擾動下的極端情況和一次性擾動，待客戶庫存調(diào)整到位后，公司海外訂單將實現(xiàn)恢復(fù)性增長，帶動公司收入及業(yè)績逐步改善。
國內(nèi)業(yè)務(wù)打造爆品，持續(xù)發(fā)力自有品牌。公司完善升級國內(nèi)市場營銷策略，加大對線上營銷的傾斜，通過新媒體和內(nèi)容營銷打造爆品，品牌影響力持續(xù)提升。公司2022年實現(xiàn)國內(nèi)市場收入2.75億元，同比增長30.91%。受此影響，22年公司銷售費用同比增長58.37%，系打造自有品牌的前期必須投入。公司“多品牌矩陣+大單品發(fā)力”策略持續(xù)推進，通過以爵宴鴨肉干為代表的爆款產(chǎn)品為抓手，后續(xù)進行品類擴張，以實現(xiàn)從爆品到爆品牌的品牌突破。渠道端線上線下全渠道布局，22年ToC端直銷業(yè)務(wù)營收1.33億元，同比增長50%，有利于更好的觸達消費者，提升國內(nèi)市場盈利能力。未來公司將持續(xù)營銷投放和多渠道品牌運營，以現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)品帶動和鞏固整體品牌形象，國內(nèi)市場銷售占比有望持續(xù)提升。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們認(rèn)為公司海外訂單在庫存調(diào)整后將出題回升，收入業(yè)績預(yù)期逐步改善，國內(nèi)市場方面差異化產(chǎn)品定位和持續(xù)發(fā)力的營銷投放也有望帶來自有品牌影響力的持續(xù)增強。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.43、1.79和2.19億元，EPS為0.57、0.71和0.86元，PE值為23、19和15倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場拓展不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險等。
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