>> 申萬宏源-佩蒂股份(300673)境外業(yè)務承壓拖累當期業(yè)績，聚焦自主品牌境內(nèi)收入維持高增-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛瀚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.32億元，同比+36.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+111.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.35億元，同比+140.5%。其中2022年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元，同比+6.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3077.8萬元，同比-64.9%。2023第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.59億元，同比-53.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3807.3萬元，同比-233.4%。由于公司2022年國內(nèi)業(yè)務銷售費用投放力度較大且海外業(yè)務恢復進程低于預期，故公司業(yè)績低于此前預期。
境外業(yè)務：22年前高后低，全年收入恢復性高增。2022年全年，受海外消費需求波動及客戶庫存周期的影響，公司境外業(yè)務收入前高后低。全年境外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入14.6億元，同比+37.3%。22Q3起隨著海運節(jié)奏的恢復，客戶早期訂單集中到港，庫存逐步抬升，自9月進入持續(xù)去庫階段，22Q4-23Q1客戶下單節(jié)奏明顯放緩（同時海外消費需求較為疲軟），22Q4公司境外業(yè)務營收為2.8億元，環(huán)比-35%，同比-2%。去庫周期疊加季節(jié)性需求低位，23Q1境外業(yè)務收入觸底，后續(xù)逐季改善可期。2023年一季度，預計公司境外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.9-1億元，同比下滑約70%。據(jù)海關總署，2023年3月中國寵物食品出口金額為7.26億元，同比-2.8%（同比降幅收窄），環(huán)比+64.6%，逐月改善趨勢較為明確。且公司核心客戶品譜、沃爾瑪?shù)葘櫸锸称菲放粕處齑婢讶セ?-2個季度，公司境外業(yè)務訂單量于23Q2起有望逐季恢復。預計全年境外業(yè)務營收仍有望維持小幅穩(wěn)健增長。
境內(nèi)業(yè)務：聚焦核心自主品牌，22年全年保持高增。2022年，公司聚焦爵宴、好適嘉兩大核心自主品牌，境內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.75億元，同比+30.9%，其中線上銷售收入占比約60%-70%。公司堅持“爆品”策略，打造“爵宴鴨肉干”、“好適嘉98k主食罐”等核心大單品，實現(xiàn)由爆品到爆品牌的過渡，2022年雙十一，爵宴品牌全網(wǎng)銷售額突破2500萬，環(huán)比618增長67%。低基數(shù)下，23Q1境內(nèi)業(yè)務收入大幅增長，預計23Q1境內(nèi)業(yè)務收入約為6000萬元，同比增長超80%。2023年隨著線下消費逐步回歸正常，公司將繼續(xù)加大銷售費用的投放力度并且完善國內(nèi)營銷體系的規(guī)劃及布局，全年境內(nèi)業(yè)務收入仍有望保持30%-40%的快速增長。與此同時，公司還有望通過提價、加強價格管控、調(diào)整產(chǎn)品結構等方式提升國內(nèi)業(yè)務毛利率水平。
投資分析意見：境外業(yè)務逐季改善可期，境內(nèi)業(yè)務收入有望維持高增，維持“買入”評級。伴隨公司新西蘭干糧產(chǎn)能的釋放，公司主糧銷量有望進一步增長，毛利率仍有上行空間。但考慮到2023H1境外業(yè)務訂單量仍在恢復階段，故我們下調(diào)2023年-2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.6/22.9/26.8億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.41/1.83/2.47億元（原23-24年盈利預測為2.06/2.54億元），同比+11%/+30%/+35%，當前股價對應PE為24X/18X/14X。
維持“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險；新品推廣不及預期的風險
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