>> 銀河證券-旭升集團(tuán)(603305)毛利增長(zhǎng)與匯兌收益驅(qū)動(dòng)盈利能力提升，募投擴(kuò)產(chǎn)激發(fā)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛能-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件
公司發(fā)布2023年中報(bào)，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.87億元人民幣，同/環(huán)比增速分別為19%/1%，歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同/環(huán)比增速分別為30%/4%。Q2公司毛利率為24.26%，凈利率為16.93%。上半年公司總營(yíng)收23.60億元，同比增長(zhǎng)18.4%；歸母凈利潤(rùn)3.94億元，同比增長(zhǎng)43.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.74億元，同比增長(zhǎng)49.5%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42元。
我們的分析與判斷
?。ㄒ唬┛蛻糍Y源優(yōu)勢(shì)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。公司業(yè)績(jī)營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于核心大客戶的產(chǎn)品銷售放量，公司自2013年與特斯拉建立合作至今，客戶黏性較強(qiáng)，公司自特斯拉產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)保持于35%以上。另外，公司自2022年進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈，上半年業(yè)績(jī)受益于比亞迪銷量的持續(xù)提升，未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)潛力擴(kuò)大。除此之外，公司還覆蓋了Rivian、Lucid、蔚來(lái)、理想、小鵬、零跑等國(guó)內(nèi)外新勢(shì)力、長(zhǎng)城汽車、德國(guó)大眾、北極星等國(guó)內(nèi)外成熟車企與采埃孚、法雷奧西門子、海斯坦普、寧德時(shí)代等一級(jí)零部件供應(yīng)商，客戶資源豐富，對(duì)訂單的持續(xù)性獲取形成強(qiáng)有力的支撐。
?。ǘ┮?guī)模效應(yīng)疊加原材料成本下行推動(dòng)毛利率大幅提升，匯兌收益貢獻(xiàn)額外盈利。上半年公司整體毛利率為25.01%%，同比+3.56pct，產(chǎn)品銷量提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)與主要原材料鋁價(jià)下行是毛利率提升的兩大核心因素，Q2單季毛利率為24.26%，同比+1.65pct，環(huán)比-1.51pct。上半年公司銷售費(fèi)用率為0.45%，同比+0.04pct，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，營(yíng)銷端支出維持低水平，其中Q2單季銷售費(fèi)用率為0.54%，同比+0.21pct，環(huán)比+0.16pct；上半年管理費(fèi)用率為2.38%，同比+0.65pct，其中Q2單季管理費(fèi)用率為2.46%，同比+0.53pct，環(huán)比+0.18pct；公司海外業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%，匯率波動(dòng)對(duì)公司盈利水平造成顯著影響，上半年受益于匯兌收益的增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.37億元，相比于上年同期的0.05億元顯著下行，為公司貢獻(xiàn)約4000萬(wàn)元超額利潤(rùn)。
?。ㄈ┛赊D(zhuǎn)債募資擴(kuò)建國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，激發(fā)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。今年4月公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募資不超過(guò)28億元，主要用于新能源汽車動(dòng)力總成項(xiàng)目（浙江省湖州市，擬使用募集資金12.6億元，建成后新增年產(chǎn)能電池系統(tǒng)殼體總成50萬(wàn)套、電控系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件146萬(wàn)套、控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件100萬(wàn)套）、輕量化汽車關(guān)鍵零部件項(xiàng)目（浙江省寧波市，擬使用募集資金6.4億元，建成后新增年產(chǎn)能傳動(dòng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件130萬(wàn)套、電控系統(tǒng)殼體總成60萬(wàn)套和電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件25萬(wàn)套）、汽車輕量化結(jié)構(gòu)件綠色制造項(xiàng)目（浙江省寧波市，擬使用募集資金3.4億元，建成后新增年產(chǎn)能傳動(dòng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件80萬(wàn)套和輕量化車身結(jié)構(gòu)件70萬(wàn)套）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（擬使用募集資金5.6億元），三大項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可分別貢獻(xiàn)穩(wěn)態(tài)營(yíng)業(yè)收入18.45/8.10/3.92億元，分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.98/1.31/0.56億元。公司進(jìn)入新能源車市場(chǎng)最具增長(zhǎng)潛力的兩大龍頭的供應(yīng)鏈，并覆蓋眾多新能源車頭部企業(yè)，產(chǎn)品需求有望長(zhǎng)期保持高增態(tài)勢(shì)，新增產(chǎn)能將進(jìn)一步激發(fā)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，推動(dòng)公司繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.03/80.28/100.14億元，歸母凈利潤(rùn)9.39/12.33/15.45億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.01/1.32/1.66元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、出口面臨政策、貿(mào)易等不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；2、原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；3、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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