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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年中報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元（YoY+30.7%）；歸母凈利潤-0.25億元，同比減虧。毛利率60.0%（YoY+7.1pct）。23Q2收入3.7億元（YoY+76.1%）；歸母凈利潤-0.24億元，同比減虧，毛利率60.6%（YoY+8.8pct）。
　　爆品推動(dòng)23Q2收入高增。上半年公司推出N5 Mini肩頸按摩儀、See5K兒童智能護(hù)眼儀、Scalp 3頭皮按摩梳等新品，其中N5 Mini肩頸按摩儀在電商全渠道實(shí)現(xiàn)放量，上半年全部新品占整體收入比重達(dá)57.4%。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q1、23Q2倍輕松抖音渠道分別實(shí)現(xiàn)銷售額0.22億元、1.07億元，分別同比+34%、+877%，公司大力投入抖音渠道建設(shè)并實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)引流作用。
　　盈利端仍然承壓，期待改善。23Q2公司毛利率同環(huán)比均有改善，已修復(fù)至歷史較高水平，業(yè)績虧損主要源自線下直營門店以及新興渠道拓展帶來的剛性費(fèi)用支出。截至23H1公司共設(shè)有線下直營門店151家（22H1、2022年底分別174家、163家），公司持續(xù)優(yōu)化調(diào)整門店數(shù)量及結(jié)構(gòu)，線下直營門店實(shí)現(xiàn)持續(xù)減虧，預(yù)計(jì)線上占比以及經(jīng)銷占比將進(jìn)一步提升。費(fèi)用率方面，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.1pct/-1.6pct/-3.2pct/-1.2pct，銷售費(fèi)用率提升較多，主要來自推廣費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)，23H1分別同比+132%、+215%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8、1.3、2.0億元，分別同比扭虧、+72%、+46%。參考可比公司估值及公司修復(fù)彈性&長期成長性，給予23年P(guān)E 40x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值36.37元/股，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品競爭力弱化，市場競爭加劇，渠道拓展不順利。