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事件描述
　　倍輕松發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)方案：激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)165人，包括董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員以及其他核心員工等；激勵(lì)規(guī)模122.78萬(wàn)股，占總股本1.99%；授予價(jià)格27.40元/股；業(yè)績(jī)考核要求設(shè)置A/B/C三檔，A檔100%歸屬，要求23年應(yīng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)15.47億營(yíng)收、1.19億凈利潤(rùn)，24年應(yīng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+35%，凈利潤(rùn)同比+35%（B/C檔要求詳見(jiàn)下文）。
　　事件評(píng)論
　　激勵(lì)目標(biāo)多檔次，既穩(wěn)信心又激發(fā)動(dòng)力：本輪激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)營(yíng)目標(biāo)設(shè)置多檔次，更為全面有效；公司22年即推出了高增長(zhǎng)目標(biāo)的激勵(lì)計(jì)劃，但由于疫情升級(jí)、環(huán)境多艱，經(jīng)營(yíng)未如期達(dá)標(biāo)；在此背景下，23年股權(quán)激勵(lì)設(shè)置多檔次經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，既給予員工達(dá)成信心，又激發(fā)員工積極進(jìn)取。其中，C檔可歸屬50%，23年相對(duì)于21年收入/業(yè)績(jī)分別+10%/持平，24年收入/業(yè)績(jī)均+15%，達(dá)成信心較足；B檔可歸屬75%，23年相對(duì)于21收入/業(yè)績(jī)均+20%，24年收入/業(yè)績(jī)均+25%；A檔可歸屬100%，23年相對(duì)于21收入/業(yè)績(jī)均+30%，24年收入/業(yè)績(jī)均+35%；A檔、B檔更優(yōu)厚的激勵(lì)條件，將推動(dòng)員工努力達(dá)成更高目標(biāo)。
　　新品引爆抖音，收入增長(zhǎng)存在新看點(diǎn)：公司新品N5mini當(dāng)前在抖音熱銷，參考久謙數(shù)據(jù)，4月公司抖音銷額達(dá)到0.3億（Q1銷額0.2億），該產(chǎn)品貢獻(xiàn)80%以上；5月送禮節(jié)點(diǎn)多且618臨近，當(dāng)前銷額處于環(huán)比大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品功能層面，N5mini產(chǎn)品力領(lǐng)先；1）產(chǎn)品有效針對(duì)酸痛多發(fā)的斜方肌部位，覆蓋肩頸核心穴位；2）穿戴式設(shè)計(jì)，使用輕盈且便捷，無(wú)需占用人力來(lái)輔助產(chǎn)品使用。后續(xù)趨勢(shì)層面，考慮到頸部酸痛是消費(fèi)者的普遍癥狀，產(chǎn)品具備廣闊的需求基礎(chǔ)，且公司新品產(chǎn)品力較強(qiáng)，后續(xù)有望貢獻(xiàn)可觀的收入增量。進(jìn)一步的，隨著該產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)容，抖音渠道盈利改善也指日可待。此外，值得關(guān)注的是，除了該款產(chǎn)品，公司頭皮、眼部等其他產(chǎn)品線也有新品儲(chǔ)備，后續(xù)將陸續(xù)上新，值得期待。
　　線下逐步恢復(fù)，驅(qū)動(dòng)盈利能力提升：23年以來(lái)線下人流明顯恢復(fù)，其中春節(jié)及五一人流規(guī)模超預(yù)期，且居民消費(fèi)信心逐步爬坡；在此背景下，公司一季度線下渠道收入（包括經(jīng)銷商、直營(yíng)及加盟）盡管仍有下滑，但直營(yíng)門店收入同比已小幅轉(zhuǎn)正，在直營(yíng)門店數(shù)量下降背景下，單店收入預(yù)計(jì)有明顯改善；門店規(guī)劃層面，今年公司擬在保持新凈增門店的同時(shí)，降低交通樞紐這類消費(fèi)波動(dòng)較大的門店比例。后續(xù)來(lái)看，線下消費(fèi)爬坡疊加公司新開(kāi)店及更穩(wěn)健的門店結(jié)構(gòu)，線下收入有望穩(wěn)步恢復(fù)；考慮到公司過(guò)去盈利承壓，主要在于線下收入下滑但部分費(fèi)用支出剛性，因此線下收入修復(fù)也將有效驅(qū)動(dòng)公司盈利能力改善。
　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)：23年以來(lái)，線下人流全面修復(fù)，疊加消費(fèi)者信心逐步爬坡，公司經(jīng)營(yíng)迎來(lái)了改善曙光，線下直營(yíng)渠道收入有所修復(fù)；同時(shí)，公司積極推新且發(fā)展抖音新渠道，頸部N5mini成功在抖音引爆，后續(xù)有望帶來(lái)可觀的收入增量；整體來(lái)看，公司收入及業(yè)績(jī)改善邏輯順暢；在此背景下，公司推出了23年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，設(shè)置多檔次經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，既穩(wěn)信心又激發(fā)動(dòng)力，其中可100%歸屬的A檔目標(biāo)較高，彰顯了公司積極進(jìn)取的決心。預(yù)計(jì)23、24年業(yè)績(jī)分別1.12、1.40億，對(duì)應(yīng)估值31、25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品需求大幅不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大幅增加