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事項(xiàng)：
　　公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，擬以27.4元/股授予公司高管及核心骨干165人共計(jì)122.8萬限制性股票，占公司股本總額的1.99%。指引目標(biāo)以2023-2024年為考核年度，若23年?duì)I收達(dá)15.5/14.3/13.1億元，歸母凈利潤達(dá)1.2/1.1/0.9億元可歸屬100%/75%/50%；若24年?duì)I收/歸母凈利潤分別同增35%/25%/15%可歸屬100%/75%/50%。我們作點(diǎn)評如下：
　　評論：
　　再推股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司活力加速釋放。公司計(jì)劃擬以27.4元/股對165名高管及核心員工進(jìn)行激勵(lì)，其中董監(jiān)高4人可認(rèn)購總授予量的16.2%（19.8萬股），其余94.3萬股覆蓋不超過161名其他核心員工，本次激勵(lì)對象覆蓋面較以往更廣（22年激勵(lì)人數(shù)149人），有利于調(diào)動(dòng)員工積極性與高管忠誠度，同時(shí)另將8.7萬股作為預(yù)留份額旨在吸引和留住優(yōu)秀人才，充分保障公司長期競爭力。我們認(rèn)為本次激勵(lì)有望加強(qiáng)現(xiàn)有核心團(tuán)隊(duì)綁定，進(jìn)一步激發(fā)公司內(nèi)部活力從而提高整體經(jīng)營效率。
　　考核目標(biāo)鎖定增長下限，助力公司高質(zhì)發(fā)展。本次激勵(lì)計(jì)劃考核以2023-2024年為考核年度，若23年?duì)I收達(dá)到15.5/14.3/13.1億元（同比分別+72.7%/+59.4%/+46.1%），歸母凈利潤達(dá)到1.2/1.1/0.9億元，則可歸屬100%/75%/50%；若24年?duì)I收/歸母凈利潤分別同增35%/25%/15%（對應(yīng)收入為20.9/17.9/15.1億元，歸母凈利潤為1.6/1.4/1.1億），則可歸屬100%/75%/50%。激勵(lì)目標(biāo)相較前次計(jì)劃略有下調(diào)（前值23-24年收入20.1/26.1億元，歸母凈利潤1.6/2.0億元），我們認(rèn)為主要系當(dāng)前終端消費(fèi)需求較為疲軟，公司線下直營門店經(jīng)營尚未完全恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下本次激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定合理，助力公司實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展目標(biāo)。
　　收入拐點(diǎn)初現(xiàn)，看好后續(xù)經(jīng)營彈性。4月以來公司線上收入同比大幅回正，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，4月倍輕松天貓/京東收入同比+37.2%/+36.2%，抖音渠道銷額3350萬元（同比+641.9%）。其中大單品N5 mini在前作基礎(chǔ)上更加輕攜，能同時(shí)覆蓋肩頸部按摩，且售價(jià)僅499元契合當(dāng)前消費(fèi)偏弱趨勢迅速成為爆款（久謙數(shù)據(jù)顯示4月線上銷量超過5萬），預(yù)期后續(xù)仍有千元以下新品推出，爆款策略引領(lǐng)下放量可能性較大。伴隨近期出行客流逐步恢復(fù)，公司積極開拓費(fèi)用更低的加盟經(jīng)銷模式，盈利能力或迎來持續(xù)性修復(fù)，同時(shí)抖音渠道亦為營收貢獻(xiàn)較大增量，我們認(rèn)為公司經(jīng)營低谷已過，后續(xù)營收業(yè)績均有望展現(xiàn)較大的復(fù)蘇彈性。
　　投資建議：股權(quán)激勵(lì)方案助力公司高質(zhì)發(fā)展，伴隨線下消費(fèi)場景恢復(fù)，公司盈利能力有望迎來持續(xù)性修復(fù)。我們上調(diào)23/24/25年EPS預(yù)測為1.74/2.49/3.11元（前值1.40/2.00/2.50元），對應(yīng)PE為33/23/18倍。參考DCF估值法，我們調(diào)整目標(biāo)價(jià)至65元，對應(yīng)23年37倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下門店恢復(fù)不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。