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2023年5月22日晚間，倍輕松發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃草案。
　　倍輕松發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案。1）激勵范圍，本次公司擬授予165名激勵對象（占公司2022年末員工總數(shù)的17.9%）合計123萬股限制性股份，占公司總股本的2.0%，授予價格為27.40元/股，股票來源為定向增發(fā)或回購股份。2）業(yè)績考核目標(biāo)，本計劃共分為兩個歸屬期，歸屬比例分別為50%。本次激勵計劃公司層面業(yè)績考核目標(biāo)分為A/B/C三檔，可歸屬比例分別為100%/75%/ 50%，C檔考核目標(biāo)為2023年營業(yè)收入達(dá)到13.09億元（YoY+46.1%）或凈利潤達(dá)到9200萬元，2024年營業(yè)收入及凈利潤分別同比增長15%；B檔考核目標(biāo)為2023年營業(yè)收入達(dá)到14.28億元（YoY+59.4%）且凈利潤達(dá)到1.10億元，2024年營業(yè)收入及凈利潤分別同比增長25%；A檔考核目標(biāo)為2023年營業(yè)收入達(dá)到15.47億元（YoY+72.7%）且凈利潤達(dá)到1.19億元，2024年營業(yè)收入及凈利潤分別同比增長35%。3）費用攤銷，本次激勵預(yù)計將產(chǎn)生總成本3415萬元，分別將于2023/ 2024/ 2025年攤銷1488/ 1567/ 360萬元。
　　線上抖音渠道爆品放量。據(jù)久謙統(tǒng)計，2023年1-4月倍輕松天貓+京東+抖音渠道個護(hù)儀器品類GMV同比增長10%，其中單4月同比增長116%。拆分來看，抖音渠道在新品Neck N5 mini的推動下實現(xiàn)高速增長，3/ 4月抖音渠道GMV分別同比增長325%/ 1091%，4月抖音渠道占天貓+京東+抖音渠道合計GMV比例已提升至44%。從行業(yè)經(jīng)驗來看，抖音渠道銷售能力構(gòu)筑主要源于產(chǎn)品打造+團(tuán)隊直播及投流能力培育+投流策略磨合，目前倍輕松抖音團(tuán)隊初期能力構(gòu)筑已基本完成，未來有望迎來收入放量收獲期。
　　線下新模式+加盟體系助力流量加速恢復(fù)。2023年國內(nèi)跨城交通快速復(fù)蘇，據(jù)民航局及國家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)，4月全國民航旅客運輸量同比增長538%（恢復(fù)至2019年同期的94.6%），鐵路運輸旅客發(fā)送量同比增長477%，線下流量快速復(fù)蘇有望帶動公司門店收入恢復(fù)，考慮到線下門店店租、人員等支出相對固定，收入的恢復(fù)將有效攤薄成本費用，提振整體盈利能力。除宏觀環(huán)境影響外，公司還通過新模式+新體系助力線下渠道恢復(fù)：1）直營門店，2022年公司創(chuàng)新性推出“速按摩”服務(wù)并導(dǎo)入線下門店，有效實現(xiàn)門店引流并提升購買轉(zhuǎn)化效率，2023年公司將進(jìn)一步復(fù)制推廣“速按摩”助力線下門店流量及營收恢復(fù)。此外，公司2023年持續(xù)對門店體系進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，將部分虧損門店關(guān)?；蛲Ｖ估m(xù)約，未來線下渠道盈利能力有望優(yōu)化；2）經(jīng)銷門店，2022年公司開啟直招加盟，年末留存經(jīng)銷門店30家，門店模型初步跑通，2023年公司將進(jìn)一步推廣經(jīng)銷加盟體系，以直營+經(jīng)銷的模式在減輕資產(chǎn)端負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上持續(xù)織密線下渠道網(wǎng)絡(luò)。
　　盈利預(yù)測及投資評級?？紤]到公司抖音渠道爆品Neck 5 Mini快速放量，未來有望擴(kuò)散至京東及天貓渠道，線下渠道流量快速恢復(fù)，固定費用攤薄下收入及盈利能力快速提升，我們上調(diào)公司2023-2025年營業(yè)收入至分別為14.6/18.3/ 22.9億元，同比分別增長63%/ 26%/ 25%，預(yù)計歸母凈利潤分別為1.1/1.4/ 1.8億元，2024/ 2025年同比分別增長27%/ 27%，對應(yīng)PE分別為29.9X/23.6X/ 18.6X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、線下渠道恢復(fù)不及預(yù)期、局部地區(qū)疫情反復(fù)。