>> 招商證券-浙能電力(600023)火電穩(wěn)健光伏高增，并表中來雙主業(yè)齊頭并進-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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浙能電力發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入417.29億元，同比+16.16%；歸母凈利潤27.79億元，同比+602.81%。
上半年業(yè)績高增，二季度表現(xiàn)亮眼。浙能電力發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入417.29億元，同比+16.16%；歸母凈利潤27.79億元，同比+602.81%；扣非歸母凈利潤26.22億元，同比+1000%。其中，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入240.8億元，同比+36.76%；歸母凈利潤17.68億元，同比+863.58%，環(huán)比+75.0%；扣非歸母凈利潤17.87億元，同比+834.53%，環(huán)比+114.27%。上半年，公司基本每股收益0.21元/股，同比+600%；扣非后基本每股收益0.20元/股，同比+1900%。
浙江電力消費持續(xù)向好，傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。作為經(jīng)濟大省和用電大省，上半年浙江全社會用電量2778.1億千瓦時，同比+5.4%，增速高于全國平均水平5.0%。公司在浙江電力市場占據(jù)較大份額，受旺盛需求帶動，上半年完成發(fā)電量748.95億千瓦時，同比+11.34%；上網(wǎng)電量709.35億千瓦時，同比+11.60%。在迎峰度夏全省電力需求屢創(chuàng)新高的情況下，火電充分發(fā)揮保供主力軍作用，上半年發(fā)電量747.80億千瓦時，同比+11.29%；上網(wǎng)電量708.24億千瓦時，同比+11.55%。公司加快項目建設(shè)，樂清電廠三期迎峰度夏前實現(xiàn)“雙投產(chǎn)”，其中5號機組建設(shè)周期創(chuàng)全國百萬千瓦機組最短紀錄，六橫電廠二期、鎮(zhèn)海燃機及鎮(zhèn)海聯(lián)合遷建等項目均快速推進。
參股核電對業(yè)績形成良好支撐，并表中來成功進軍新能源制造。公司通過長期股權(quán)投資深度布局核電領(lǐng)域，參股中國核電、秦山核電、三門核電等多家核電企業(yè)，2023H1參股核電企業(yè)合計貢獻10.8億元投資收益，同比+26.28%，占總投資收益42.8%，對業(yè)績形成了良好支撐。公司完成收購中來股份9.7%股權(quán)并實現(xiàn)控股，3月中來股份正式并表。上半年公司光伏發(fā)電量1.08億千瓦時，同比+58.69%；上網(wǎng)電量1.04億千瓦時，同比+62.57%。其中，中來股份貢獻了2066.06萬千瓦時且全額上網(wǎng)，占上半年光伏發(fā)電量的19.19%。通過控股中來股份，公司打破了與集團旗下新能源平臺同業(yè)競爭下難以發(fā)展新能源業(yè)務(wù)的限制，有望緊抓光伏發(fā)展機遇，進一步開拓光伏設(shè)備制造和分布式光伏開發(fā)市場，實現(xiàn)“火力發(fā)電+新能源制造”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
費用與利潤端：1）煤價：今年以來，我國宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇進程相對平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體穩(wěn)定，而煤炭產(chǎn)能和進口量明顯擴張，導(dǎo)致煤炭庫存高企，煤價持續(xù)下行，且進口煤價下行幅度更大，為沿海電廠利潤修復(fù)帶來充足彈性。2）電價：浙江省電力市場化程度較高，在電力供需緊張的背景下，市場化電價維持高位。公司上網(wǎng)電量幾乎全部參與市場交易，受益煤價下行和電價上升，盈利能力顯著提升，上半年實現(xiàn)毛利率6.42%，同比+8.48pct；凈利率為7.36%，同比+7.73pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為0.12% / 2.08%/ 0.38% / 1.4%，同比+0.12pct/+0.06pct/+0.21pct/-0.38pct，期間費用變動主要系中來股份并表所致。
盈利預(yù)測與估值。浙江區(qū)位優(yōu)勢明顯，傳統(tǒng)火電受益煤價下行，利潤持續(xù)修復(fù)；參股核電，投資收益豐厚，成為業(yè)績壓艙石；依托中來股份，打破新能源同業(yè)競爭限制，未來有望在光伏領(lǐng)域培育利潤新增長點。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為62.42/73.53/77.44億元，增速分別為扭虧為盈/18%/5%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9.6x/8.1x/7.7x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭成本高于預(yù)期、長協(xié)煤履約率不及預(yù)期風(fēng)險、上網(wǎng)電價波動風(fēng)險、光伏裝機不及預(yù)期等。
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