>> 南京證券-浙能電力(600023)煤炭成本走低，火電估值修復(fù)-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許吟倩 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年實現(xiàn)營業(yè)收入801.95億元，同比+12.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤-18.22億元，同比-117.81%；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入176.49億元，同比-3.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.11億元，同比+61.19%。
煤炭成本走低，Q1業(yè)績同比扭虧：2022Q4煤炭成本再次上行，導(dǎo)致當(dāng)季歸母凈利潤-22.80億元，帶動全年歸母凈利潤-18.22億元，公司2022年煤炭成本較高的主要因素包括浙江省長協(xié)煤覆蓋率較低及進(jìn)口煤量下滑。2023年以來隨著兩大限制性因素邊際向好，2023Q1公司成本端大幅修復(fù)，營業(yè)成本同比-7.27%，毛利率達(dá)4.31%，分別環(huán)比、同比提升16.91pct、3.74pct；盈利端來看電價維持高位向上的趨勢，2023Q1公司平均上網(wǎng)電價0.434元/千瓦時（不含稅），同比+0.52%，上網(wǎng)電量同比-7.60%，主要是因為1、2月浙江省全社會用電量下滑導(dǎo)致。
投資收益呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢：2022全年與2023Q1公司聯(lián)營與合營企業(yè)投資收益分別為29.27、10.2億元，分別同比+136.6%、13.59%，考慮到公司聯(lián)營與合營企業(yè)多為核電、煤電聯(lián)營企業(yè)，盈利安全邊際較高，包括淮浙煤電、國能寧海、核電秦山聯(lián)營、秦山核電、三門核電，其2022年凈利潤分別為15.71、10.5、19.01、15.5、10.32億元。
盈利預(yù)測與投資建議：電量方面，浙江省2023年3月全社會用電量同比+6.68%，看好全年用電需求，2022Q2華東疫情帶來用電低谷，預(yù)計公司Q2電量增速同比轉(zhuǎn)正；電價方面，浙江省2023年中長協(xié)電價已于上年末鎖定高位，電力供需偏緊格局下月度及現(xiàn)貨市場電價仍有上行空間。成本方面，進(jìn)口煤的回流與長協(xié)煤履約率提升的成效已在Q1初顯端倪，我們認(rèn)為這一趨勢將在Q2得到延續(xù)。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為51.99、57.31、66.80億元，對應(yīng)PE分別為12.43、11.28、9.68，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格超預(yù)期增長，用電需求不足，煤炭進(jìn)口受限。
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