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盈利維持高增，凈利息收入、中收齊頭并進(jìn)。
　　蘇州銀行上半年分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤62.70億元、26.34億元（YoY+5.30%、21.00%），其中凈利息收入、中收齊頭并進(jìn)，分別實現(xiàn)7.35%、7.10%的同比增速，為營收提供穩(wěn)健增長的雙支撐。近年主動適應(yīng)市場變化，中收實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其中代理類業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比高增40%。我們維持蘇州銀行的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為47.44/56.55/66.82億元，同比增長21.1%/19.2%/18.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)B分別為0.64/0.61/0.58倍，維持“買入”評級。
　　依托工業(yè)強(qiáng)市的區(qū)位紅利，對公貸款景氣度較高。
　　Q2末總資產(chǎn)為5802.63億元（YoY+14.73%），其中貸款余額增速較為亮眼（YoY+19.12%）。依托蘇州“工業(yè)立市”，蘇州銀行公貸投放情況較好，Q2新增貸款152億元，其中137億元均為公貸貢獻(xiàn)；公貸前兩大投向為制造業(yè)、租賃商服，Q2末這兩大行業(yè)貸款余額占比均較年初上升。零售貸款增勢相對疲乏，個人經(jīng)營貸貢獻(xiàn)上半年主要增量（新增34億元），按揭、消費(fèi)貸分別新增16億元和7億元。公貸、個貸收益率相對承壓，同比下降37BP、41BP，主要受到重定價及同業(yè)競爭等因素影響。
　　存款量增價優(yōu)，帶動存款成本率下降，息差降幅有所收窄。
　　存款穩(wěn)健高增，Q2末存款余額同比增速為20%。作為省內(nèi)社?？ㄖ饕l(fā)卡行之一，實現(xiàn)客戶資源的高效引流及培育，個人存款較2022年末高增20.36%。活期存款占比較年初略有下降，定期化趨勢突出，得益于上半年全面下調(diào)存款掛牌利率，公司定期、個人定期存款成本率同比降幅較大（28BP、17BP），存款成本率同比下降4BP，凈息差較Q1末下降3BP至1.74%，降幅環(huán)比有所收窄。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異，不良率逐季降至歷史低位，撥備維持高位。
　　不良率較Q1末下降1BP至0.86%，延續(xù)逐季下降態(tài)勢，上半年加回核銷的不良生成率（年化）僅0.25%，關(guān)注率較Q1末下降3BP至0.73%，我們認(rèn)為其存量不良包袱輕、增量風(fēng)險小，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異。撥備覆蓋率較Q1末下降7.81pct至511.85%，仍處于相對高位，可較好反哺利潤增長。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，監(jiān)管政策收緊，公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。