>> 中泰證券-同和藥業(yè)(300636)宏觀壓力下仍實(shí)現(xiàn)較快增長，期待新產(chǎn)能投產(chǎn)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，李建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023半年報，上半年營業(yè)收入3.82億元，同比增長13.63%，歸母凈利潤5703萬元，同比增長33.75%，扣非凈利潤4961萬元，同比增長21.00%。
宏觀壓力下仍實(shí)現(xiàn)較快增長，期待新產(chǎn)能投產(chǎn)。公司上半年在面臨行業(yè)競爭加劇、國際局勢動蕩等不利因素影響下，仍然實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長，主要受CDMO快速增長帶動。公司23H1、23Q2 CDMO收入分別為6303萬元（+83.86%）、1797萬元（+20.33%），API中間體收入分別為3.19億元（+5.80%）、1.43億元（+1.57%）。分季度看，23Q2營收1.61億元（+3.08%），歸母凈利潤2393萬元（+51.39%），扣非凈利潤1677萬元（+16.33%），毛利率29.83%（+4.62pp）。展望全年，在新產(chǎn)品放量、新產(chǎn)能釋放帶動下，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。
分業(yè)務(wù)：API新產(chǎn)品開始放量，CDMO項(xiàng)目進(jìn)展順利。
API：優(yōu)勢品種進(jìn)入搶仿放量關(guān)鍵階段。23H1、23Q2收入3.19億元（+5.80%）、1.43億元（同比+1.57%，環(huán)比-18.58%），Q2收入環(huán)比波動我們預(yù)計主要來自于價格的短期承壓。上半年專利即將到期的新產(chǎn)品逐步放量，需求旺盛；內(nèi)銷快速增長，收入占比達(dá)到24.55%。
CDMO：已有項(xiàng)目開始放量，新項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，第二增長曲線逐步成型。公司CMO/CDMO項(xiàng)目進(jìn)展順利，23H1、23Q2收入6303萬元（+83.86%）、1797萬元（同比+20.33%，環(huán)比-60.12%），Q2環(huán)比波動我們預(yù)計主要由訂單交付節(jié)奏引起。隨項(xiàng)目逐年增多、產(chǎn)能逐步釋放，公司CMO/CDMO業(yè)務(wù)規(guī)模有望保持快速增長，收入占比持續(xù)提升，第二增長曲線逐步成型。
費(fèi)用率：毛利率持續(xù)提升、費(fèi)用率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)增長。毛利率：23H1、23Q2毛利率為33.33%（+5.19pp）、29.83%（+4.62pp），隨著高毛利新產(chǎn)品逐步放量以及上游原材料價格持續(xù)下降，公司毛利率有望保持較高水平。費(fèi)用率：23H1、23Q2銷售費(fèi)用率為3.10%（+0.40pp）、4.06%（+1.48pp），管理費(fèi)用率4.99%（+1.16pp）、6.20%（+2.18pp），財務(wù)費(fèi)用率0.23%（-1.00pp）、-1.32%（-3.39pp），三項(xiàng)費(fèi)用率合計8.32%（+0.56pp）、8.94%（+0.27pp），費(fèi)用率保持穩(wěn)定。研發(fā)投入：23H1、23Q2研發(fā)費(fèi)用為3853萬元（+49.93%）、1932萬元（+36.04%），占收入比例10.09%（+2.44pp）、12.00%（+2.91pp）。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷豐富產(chǎn)品線，技術(shù)和新產(chǎn)品儲備豐富，近三年研發(fā)投入占收入比例平均為7.74%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年收入10.82、14.12、18.41億元，同比增長50.3%、30.5%、30.3%；歸母凈利潤1.51、2.12、2.98億元，同比增長50.3%、40.3%、40.3%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為30/21/15倍?？紤]公司多個新品種進(jìn)入搶仿放量窗口期，成熟品種亦具備結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會，CDMO業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能釋放、戰(zhàn)略地位提升而保持快速增長，業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險；國際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；公開資料信息滯后或更新不及時風(fēng)險。
|
|
