>> 中泰證券-泰格醫(yī)藥(300347)Q2呈穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢，期待下半年持續(xù)恢復(fù)-220828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.11億元，同比增長3.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.88億元，同比增長16.47%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.93億元，同比增長2.86%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤8.96億元，同比增長2.18%。
Q2呈穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢，期待下半年持續(xù)恢復(fù)。分季度看，2023Q2營收19.06億元（+7.31%），2023Q2歸母凈利潤8.20億元（+21.72%），2023Q2扣非凈利潤4.12億元（+4.91%）。此外，2023H1非經(jīng)常性損益為5.95億元（同比+41.42%），導(dǎo)致歸母凈利潤增速高于扣非，我們預(yù)計隨著全球醫(yī)藥投融資環(huán)境回暖，長期看這一部分收益有望成為長期的穩(wěn)定收入來源，具備持續(xù)增長潛力。盈利能力方面，2023H1年公司整體毛利率39.91%（+0.21pp），我們預(yù)計主要系新冠臨床試驗項目減少、院內(nèi)診療復(fù)蘇帶來臨床試驗運營效率提升所致。2023H1扣非凈利率21.38%（-0.08pp）,2023H1期間費用率12.81%（+1.10pp）。
大臨床+臨床及實驗室相關(guān)服務(wù)雙輪驅(qū)動，整體業(yè)務(wù)持續(xù)增長。1）臨床試驗技術(shù)服務(wù)：營收21.03億元（-3.17%），主要源于2023H1公司開展的特定疫苗項目臨床試驗減少，剔除該等項目后臨床試驗技術(shù)服務(wù)收入同比增長超過40%。臨床項目總數(shù)約772個（+27.2%），I期與II期臨床數(shù)量增長較快，分別達(dá)到332個（+31.7%）與146個（+24.8%）。2）臨床及實驗室相關(guān)服務(wù)：營收15.67億元（+13.49%）。其中數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計分析服務(wù)正在執(zhí)行項目數(shù)達(dá)859個（+9.3%）。SMO正在執(zhí)行項目數(shù)達(dá)1776個（+20.9%）。方達(dá)醫(yī)藥2023H1年實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億美元（+7.74%），凈利潤459萬美元（-64.53%），我們預(yù)計隨著國內(nèi)外新增產(chǎn)能不斷釋放，不可抗力逐步消退，業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)快速增長。
盈利預(yù)測及估值：考慮公司受不可抗力及國內(nèi)外投融資波動影響較大，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為90.05、114.81和143.94億元，同比增長27.09%、27.49%、25.37%；歸母凈利潤分別為24.13、30.17、37.96億元，同比增長20.25%、25.02%、25.83%。公司是國內(nèi)臨床CRO龍頭，競爭優(yōu)勢凸顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；行業(yè)研發(fā)投入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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