>> 方正證券-國聯(lián)證券(601456)1H23業(yè)績點評：2Q利潤大幅改善，公募牌照補全，IPO業(yè)務(wù)市占率提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
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事件：國聯(lián)證券發(fā)布2023年半年報，與業(yè)績快報一致。1H23實現(xiàn)歸母凈利潤6億/yoy+37%，2Q單季歸母凈利潤3.9億/yoy+58% /qoq+90%。1H23營收18.1億/yoy+42%，2Q單季營收11.3億/yoy+77%。1H23加權(quán)平均ROE3.48%/yoy+0.85pct。
2Q單季利潤大幅改善,除經(jīng)紀業(yè)務(wù)外其他條線均實現(xiàn)正增長。1H23公司證券主營收入17.9億/yoy+42%。1）主營收拆分：經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資分別實現(xiàn)收入2.6、2.8、0.8、0.9、9.6億，分別同比-1%、+15%、+12%、+25%、+68%；2）主營收入構(gòu)成看，經(jīng)紀占比15%、投行占比16%、資管占比5%、凈利息占比5%、凈投資占比54%。3）業(yè)務(wù)及管理費同比高增：1H23公司業(yè)務(wù)及管理費10.5億元/yoy+44%，主因公司IT、人力投入增加。
經(jīng)營杠桿提升至4.28倍，場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長。2Q23末公司總資產(chǎn)862億元/qoq+5%/較22年末+16%，凈資產(chǎn)177億元/qoq+3%/較22年末+6%，經(jīng)營杠桿4.28x/qoq+0.13x/較22年末+0.49x。期末金融投資規(guī)模488億元/qoq+1%/較22年末+9%；測算得1H23投資收益率4.12%（2022年為2.84%，1H22為2.74%）。股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，擴充場外業(yè)務(wù)掛鉤標的，場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長；2Q23末公司權(quán)益衍生金融工具名義本金為523億/yoy+7%。
IPO業(yè)務(wù)市占率提升，債券承銷項目儲備豐富。股權(quán)承銷業(yè)務(wù)：國聯(lián)證券實施“投行+”特色業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)股權(quán)承銷保薦項目數(shù)和規(guī)模雙位數(shù)增長，IPO保薦家數(shù)首次位列行業(yè)第18名；1H23公司完成IPO項目2單，承銷規(guī)模為14.7億/yoy+42%，市占率為0.67%/yoy+0.27pct，再融資規(guī)模為15.88億/去年同期為0/市占率0.42%。債券承銷業(yè)務(wù)：公司完成67個債承項目，合計承銷金額278.3億元/yoy+34%；2Q23末公司待發(fā)行債券項目46單、在審債券項目30單，待發(fā)行規(guī)模超千億元。
財富管理轉(zhuǎn)型深化，代銷產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步提升，機構(gòu)傭金收入高增。經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面：1H23公司股基交易額1.2萬億/yoy-7%，市占率為0.47%/yoy7.84pct；代買業(yè)務(wù)收入3.6億/yoy-4%，其中機構(gòu)傭金0.5億/yoy+94%；代銷業(yè)務(wù)收入0.15億/yoy-33%，金融產(chǎn)品銷售規(guī)模113億/yoy+15%。財富管理轉(zhuǎn)型深化：公司以基金投顧業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)向買方投顧轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)基金投顧業(yè)務(wù)快速增長；1H23其他手續(xù)費凈收入0.24億/yoy+944%（預(yù)計為基金投顧業(yè)務(wù)驅(qū)動），基金投顧業(yè)務(wù)簽約28.2萬戶/yoy+40%。兩融市占率提升：1H23末兩融余額103.4億/yoy+10%，市占率為0.65%/yoy+11%。
補全公募基金牌照，券商資管規(guī)模持續(xù)增長。公募業(yè)務(wù)：報告期內(nèi)公司完成收購中融基金75.5%股權(quán)，并更名為國聯(lián)基金；2Q23末國聯(lián)基金AUM為1051億/yoy-5%，其中非貨基AUM為811億/yoy-3%，位居行業(yè)第50位/較22年底下降4名。券商資管業(yè)務(wù)：1H23公司把握財富管理轉(zhuǎn)型機遇，通過專業(yè)化資產(chǎn)配置和多元化策略輸出，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長；1H23公司受托資管規(guī)模1114億/yoy+7%，其中集合資管規(guī)模166億/yoy+27%。
投資分析意見：維持國聯(lián)證券“強烈推薦”評級。預(yù)計2023-2025E國聯(lián)證券歸母凈利潤分別為10.9億元、14.0億元、18.5億元，同比+41.7%、+28.9%、+32.1%。8/29收盤價對應(yīng)公司23-25E動態(tài)PB為1.24倍、1.18倍、1.12倍，動態(tài)PE為25.8倍、20.0倍、15.1倍。
風(fēng)險提示：資本市場改革不及預(yù)期；市場流動性不及預(yù)期；股市大幅下跌。
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