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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億，同比+21.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億，同比+20.1%。Q2單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8億，同比+48.6%，環(huán)比-2.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比+67.1%，環(huán)比+30.5%。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)，海外市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。受國(guó)內(nèi)疫情影響，下游紡織品印花企業(yè)開(kāi)工率不足，公司2022年內(nèi)銷同比呈下降趨勢(shì)，隨著疫情壓制結(jié)束，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)，2023H1公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收為2.4億，同比+15.7%。海外業(yè)務(wù)營(yíng)收3.2億，同比+25.0%，收入占比提升至56.2%，同比+1.7pp，海外市場(chǎng)占比提升帶動(dòng)公司毛利率水平穩(wěn)步上升。
　　綜合毛利率提升，期間費(fèi)用率下降，凈利率呈上升趨勢(shì)。2023H1公司毛利率、凈利率分別為47.5%、27.8%，同比+1.5pp、+0.5pp，毛利率增長(zhǎng)主要系原材料鋼材和墨水溶質(zhì)價(jià)格下跌所致。2023H1，公司期間費(fèi)用率13.9%，同比-0.6pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.4%/5.9%/6.9%/-7.3%，同比+3.3/-0.9/+1.2/-4.2pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降較多主要系當(dāng)期匯兌收益增加。Q2單季度毛利率、凈利率分別為47.5%、31.7%，同比+0.6pp、+3.8pp；期間費(fèi)用率為9.7%，同比-5.6pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.3%/6.3%/6.3%/-12.2%，同比+1.5/-2.0/-0.8/-4.2pp。
　　設(shè)備+耗材雙輪驅(qū)動(dòng)，助力公司業(yè)績(jī)提升。公司建立起了設(shè)備+耗材(墨水)的業(yè)務(wù)模式，依靠自身設(shè)備優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓客戶，后續(xù)憑借高性價(jià)比、高適配性的原廠墨水實(shí)現(xiàn)持續(xù)營(yíng)收貢獻(xiàn)。2022年公司收購(gòu)墨水供應(yīng)商天津晶麗67%的股權(quán)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，實(shí)現(xiàn)墨水全流程自主研發(fā)、生產(chǎn)，降低墨水成本。公司年產(chǎn)2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材智能化工廠已在2023年初投產(chǎn)，定增項(xiàng)目的年產(chǎn)3520套設(shè)備項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年初達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.1、4.2、5.4億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.6、3.45、4.5元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為33、25、19倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為30.7%，給予公司2024年35倍目標(biāo)PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)120.75元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、核心設(shè)備依賴外采風(fēng)險(xiǎn)、在建產(chǎn)能建成及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。