>> 招商證券-伯特利(603596)2023Q2業(yè)績符合預(yù)期，電控產(chǎn)品繼續(xù)高增，毛利率環(huán)比回升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，陸乾隆 |
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8月28日晚公司發(fā)布2023半年報，2023H1分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤30.95億、3.55億、3.26億，同比分別+46.4%、+26.8%、+51.6%；毛利率22.14%，同比持平；銷售凈利率11.74%，同比-1.49pct。
二季度營收增長，毛利率環(huán)比回升。分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤15.95億、1.83億、1.68億；同比+45.1%、+28.9%、+63.4%，環(huán)比+6.3%、+6.4%、+6.3%。毛利率22.75%，同比+0.95pct，環(huán)比+1.25pct；銷售凈利率11.81%，同比-1.05pct；環(huán)比+0.14pct。
電控產(chǎn)品銷量高速增長。2023H1，智能電控產(chǎn)品銷量1,512,925套，同比增長78.15%；盤式制動器銷量1,215,789套，同比增長30.87%；輕量化制動零部件銷量3,803,302件，同比增長15.77%；轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品銷量1,094,474套。
新增項目充沛。
盤式制動器：新增量產(chǎn)項目41項，其中新能源車型11項；新增定點項目47項，其中新能源車型19項。
輕量化產(chǎn)品：新增量產(chǎn)項目11項，其中新能源車型5項；新增定點項目21項，其中新能源車型14項。
電子電控產(chǎn)品：
?、貳PB：新增量產(chǎn)項目14項，其中新能源車型11項；新增定點項目22項，其中新能源車型15項。
?、贓SC：新增量產(chǎn)項目4項,其中新能源車型1項；新增定點項目3項，其中新能源車型2項。
智能駕駛產(chǎn)品：
?、賅CBS：新增量產(chǎn)項目5項，其中新能源車型4項；新增定點項目30項，其中新能源車型25項。
②ADAS：新增量產(chǎn)項目7項；新增定點項目6項，其中新能源車型3項。
轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品：
①EPS：新增量產(chǎn)項目6項，其中新能源車型4項；新增定點項目5項，其中新能源車型3項。
?、跈C械轉(zhuǎn)向器：新增量產(chǎn)項目5項，其中新能源車型3項；新增定點項目7項，其中新能源車型5項。
?、蹤C械管柱：新增量產(chǎn)項目3項，其中新能源車型2項；新增定點項目4項，其中新能源車型3項。
?、蹹P-EPS、R-EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)工作順利推進中。
在建產(chǎn)能豐富。
①墨西哥新增年產(chǎn)50萬EPB生產(chǎn)線開始籌建；
?、谀鞲缒戤a(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項目產(chǎn)線將于2023年9月投產(chǎn)使用；
③新增年產(chǎn)20萬套固定式卡鉗生產(chǎn)線開始建設(shè)；
④第四、五條線控制動產(chǎn)線于2023年上半年投產(chǎn)，第六條產(chǎn)線下半年建設(shè)完成；
?、菪略?0萬套EPS產(chǎn)線、30萬套EPS-ECU產(chǎn)線將于下半年開始建設(shè)；
?、拊趪鴥?nèi)輕量化生產(chǎn)基地正在進行三期項目建設(shè)，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)；
?、吣鞲缍谳p量化項目建設(shè)順利推進中，預(yù)計2024年底將投入生產(chǎn)。
投資建議：線控制動快速放量，線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)研發(fā)順利，電控產(chǎn)品占比不斷提升，目前定
點充足，產(chǎn)能迅速跟進，后續(xù)高速增長可期，預(yù)計23/24/25年分別實現(xiàn)盈利9.90/14.30/19.18億元，對應(yīng)32.2/22.3/16.6XPE，強烈推薦！風險提示：智能化發(fā)展不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、訂單執(zhí)行不及預(yù)期。
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