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拓荊科技發(fā)布2023半年報(bào)，收入10億元，同比+91.8%，加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后歸母凈利潤2.5億元，同比+129%。公司PECVD設(shè)備收入高增長，各新品加速產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 23H1收入和經(jīng)營性凈利潤同比高增長。23H1收入10億元，同比+91.8%；歸母凈利潤1.25億元，同比+15.2%；扣非歸母凈利潤0.65億元，同比+32.7%，非經(jīng)常收益主要為政府補(bǔ)助。23H1股份支付費(fèi)用為1.26億元，加回股份支付費(fèi)用后，歸母凈利潤2.5億元，同比+129%，扣非凈利潤1.89億元，同比+284%。截至23H1，存貨32.9億元，環(huán)比+5.7億元；合同負(fù)債15.1億元，環(huán)比-1.3億元。
　　 23Q2收入同環(huán)比高增長。23Q2收入6億元，同比+44.7%/環(huán)比+49.4%；毛利率49.2%，同比+2.6pcts/環(huán)比-0.6pct；歸母凈利潤0.7億元，同比-41%/環(huán)比+32%；扣非歸母凈利潤0.46億元，同比-36%/環(huán)比+132%；扣非凈利率7.6%，同比-9.5pcts/環(huán)比+2.7pcts。
　　 23H1 PECVD設(shè)備收入同比高增長，配套UVCure設(shè)備持續(xù)獲得客戶訂單。1）PECVD：23H1收入9.08億元，同比+94.4%。PF-300T、PF-300 eX在通用介質(zhì)（SiO2、SiN、TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG等）和先進(jìn)介質(zhì)薄膜材料（包括ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ、ADCⅠ、HTN、a-Si等）均已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；NF-300H實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，可沉積Thick TEOS，持續(xù)獲得客戶訂單，出貨至客戶端進(jìn)行驗(yàn)證；2）UVCure：和PECVD配套使用，用于HTN、Lok II等薄膜的紫外線固化處理，持續(xù)獲得客戶訂單，Lok II工藝機(jī)臺(tái)實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
　　 ALD、SACVD設(shè)備持續(xù)獲得客戶驗(yàn)收，均實(shí)現(xiàn)銷售收入。1）ALD：PEALDPF-300TAstra在客戶端驗(yàn)證進(jìn)展順利，獲得原有及新客戶訂單，出貨至不同客戶驗(yàn)證；PEALDNF-300HAstra實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，用于較厚的薄膜；2）SACVD：可實(shí)現(xiàn)SATEOS、BPSG、SAF薄膜工藝沉積的設(shè)備均通過客戶驗(yàn)證，在國內(nèi)集成電路制造產(chǎn)線的量產(chǎn)規(guī)模逐步提升。
　　 HDPCVD設(shè)備、用于晶圓級(jí)三維集成的混合鍵合設(shè)備通過客戶端產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，均實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。1）HDPCVD：沉積SiO2、FSG、PSG等薄膜，首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，正在驗(yàn)證；2）鍵合：晶圓對(duì)晶圓鍵合產(chǎn)品Dione 300（兼容熔融鍵合Fusion Bonding工藝）實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,并獲得了重復(fù)訂單，取得了突破性進(jìn)展；公司芯片對(duì)晶圓鍵合表面預(yù)處理產(chǎn)品Pollux已出貨至客戶端進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，驗(yàn)證進(jìn)展順利。
　　投資建議。公司23H1收入和業(yè)績同比高增長，薄膜沉積、鍵合設(shè)備等各新品加速驗(yàn)證和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司在邏輯和存儲(chǔ)產(chǎn)線工藝覆蓋度較高，伴隨新品加速突破，未來增長動(dòng)力充沛。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入為31.3/42.6/50.1億元，對(duì)應(yīng)PS為13.1、9.6、8.2倍，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤為5.0/8.7/11.5億元，對(duì)應(yīng)PE為81.1、47.2、35.4倍。由于公司2023/2024/2025年股權(quán)支付費(fèi)用預(yù)計(jì)為1.83、1.01、0.56億元，因此經(jīng)營性凈利潤預(yù)計(jì)為6.9、9.7、12.1億元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，美國半導(dǎo)體設(shè)備出口管制加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。