>> 西部證券-志邦家居(603801)2023半年報點(diǎn)評：Q2盈利能力穩(wěn)健提升，股權(quán)激勵堅(jiān)定信心-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 283KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年半年報，23年上半年實(shí)現(xiàn)營收23.01億元，同比+13.04%；歸母凈利潤1.79億元，同比+13.66%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收14.95億元，同比+17.11%；歸母凈利潤1.28億元，同比+20.01%。
點(diǎn)評：毛利率、費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，計(jì)提減值短期影響凈利率。公司23H1/ 23Q2毛利率分別為36.80%/36.75%，同比+0.54/-0.20pct；歸母凈利率分別為7.79%/8.55%，同比+0.04/+0.21pct；期間費(fèi)用率分別為26.06%/23.26%，同比-1.77/-2.73pct。上半年公司毛利率、費(fèi)用率明顯優(yōu)化，凈利率僅略有提升，主要為計(jì)提減值影響，23H1公司計(jì)提資產(chǎn)、信用減值損失3472、3070萬元，剔除減值后實(shí)際經(jīng)營凈利率表現(xiàn)更為優(yōu)異。
經(jīng)銷、直營穩(wěn)健增長，大宗增速亮眼且毛利率環(huán)比好轉(zhuǎn)。分渠道看，23Q2公司直營/經(jīng)銷/大宗渠道營收1.05/8.44/4.26億元，同比+10.64%/+13.74%/+23.24%；毛利率68.2%/36.67%/33.50%，同比+0.65/+2.64/-4.51pct，大宗渠道優(yōu)質(zhì)客戶競爭激烈導(dǎo)致毛利率下降，但Q2毛利率環(huán)比有所好轉(zhuǎn)（+0.87pct）。門店方面，Q2經(jīng)銷門店加快拓展，新增門店290家，其中廚柜經(jīng)銷/衣柜經(jīng)銷/木門經(jīng)銷門店數(shù)量相比23Q1末+76/+96/+118家。
衣柜、木門業(yè)務(wù)快速增長，品類協(xié)同持續(xù)顯現(xiàn)。分品類看，23Q2公司廚柜/衣柜/木門營收6.85/6.33/0.90億元，同比+5.17%/+25.66%/+74.50%；毛利率35.87%/40.97%/22.87%，同比-4.29/+4.68/+10.94pct。
發(fā)布新一期股票期權(quán)激勵計(jì)劃，激勵范圍擴(kuò)大。新計(jì)劃業(yè)績目標(biāo)與4月激勵計(jì)劃一致（23年?duì)I收/凈利潤相比22年+12%/+12%，24年?duì)I收/凈利潤相比22年+24%/+24%），激勵對象從上一期90人擴(kuò)大至413人。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.13/7.26/8.70億元，EPS分別為1.40/1.66/1.99元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，原材料價格上漲超預(yù)期，地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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