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事件：錦江酒店公告公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入68.1億元/同比增長32.2%，歸母凈利潤5.23億元/上年同期虧損1.2億元，扣非后歸母凈利潤3.7億元/上年同期虧損2.5億元，其中Q2實(shí)現(xiàn)收入38.8億元/同比增長37.9%，歸母凈利潤3.93億元/上年同期盈利0.02億元，扣非后歸母凈利潤2.81億元/上年同期虧損0.3億元。
　　點(diǎn)評：
　　1、Q2業(yè)績符合預(yù)期，境內(nèi)盈利境外承壓。錦江Q2收入38.8億元/同比增長37.9%，主要是同期疫情低基數(shù)，對19Q2增長2%，其中國內(nèi)酒店收入增長48%，主要是Q2的RevPAR增長57%，同時(shí)被直營店關(guān)店所抵消，Q2國外酒店收入增長35%，主要是Q2的國外RevPAR增長14%，以及匯率上漲。
　　Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.93億，較2019Q2增長45%，其中收購WeHotel90%股權(quán)稅前凈損益0.5億元，投資稅前收益約0.76億元，扣非后歸母凈利潤2.81億元，較2019Q2基本持平，與此前預(yù)告一致，其中國內(nèi)酒店盈利約3.6億元，較2019年同期增長約46%，受益于酒店數(shù)量增長（+63%）以及RevPAR增長（9%），同時(shí)被直營店閉店所抵消；Q2境外盧浮虧損0.37億元，較Q1（-1.53億元）大幅減虧，主要因成本通脹以及利率上行帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用提升。此外，上半年錦江餐飲業(yè)務(wù)收入1.15億元/同比增長19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.18億元/同比增長186%。
　　 2、鉑濤維也納表現(xiàn)出色，貢獻(xiàn)主要利潤。Q2鉑濤實(shí)現(xiàn)收入9.7億元/同比增長68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元/上年同期虧損326萬元，維也納實(shí)現(xiàn)收入9.9億元/同比增長35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元/同比增長218%，鉑濤和維也納貢獻(xiàn)了國內(nèi)酒店業(yè)務(wù)的主要業(yè)績，錦江本部收入6.7億元/同比增長45%，歸母凈利潤0.2億元/上年同期虧損約600萬元。
　　 3、Q2RevPAR恢復(fù)19年同期109%，Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅提升。Q2錦江國內(nèi)整體酒店入住率/平均房價(jià)/RevPAR同比增長18.1pct/15.5%/56.6%，整體平均RevPAR恢復(fù)至2019年同期的109%；經(jīng)公司測算，預(yù)計(jì)2023年第三季度境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的115%-120%；境外整體平均RevPAR為2019年同期的110%-115%。Q2公司新開就390家，關(guān)店120家，凈開業(yè)270家，截至2023年中，簽約待開業(yè)酒店4200家。
　　 4、毛利率同比增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用開支增加。Q2公司毛利率46.6%/增長9.8pct，主要是RevPAR同比增長57%，而直營店成本相對剛性，銷售費(fèi)用率8.1%/同比下降0.2pct，管理費(fèi)用率19%/同比上升0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加0.65億元，主要是境外企業(yè)的借款利息支出比上年同期增加所致。
　　5、投資建議：錦江Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，與此前預(yù)告一致，整體表現(xiàn)良好。暑期出行需求較旺，學(xué)生和家庭出行剛需，公司預(yù)計(jì)境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的115%-120%，Q3盈利有望創(chuàng)新高。預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤13.7/19.6億元，2023/2024年對應(yīng)PE估值31x/22x，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)低迷，商旅休閑需求下滑；開業(yè)不達(dá)預(yù)期。