>> 太平洋證券-永新光學(xué)(603297)Q2業(yè)績環(huán)比修復(fù)，多業(yè)務(wù)多地區(qū)協(xié)同布局未來可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張世杰 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，上半年實(shí)現(xiàn)營收3.91億元，同比下降5.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比下降15.22%；單二季度來看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營收2.03億元，環(huán)比提升7.66%，同比略降0.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，環(huán)比提升44.58%，同比下降17.15%
Q2業(yè)績環(huán)比修復(fù)，毛利率顯著改善。分產(chǎn)品來看，2022H1公司光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.87億元，同比增長16.49%，其中，高端顯微鏡銷售快速增長，2023年上半年，高端光學(xué)顯微鏡品牌NEXCOPE系列產(chǎn)品營收近6000萬元，顯微鏡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶動顯微鏡整體毛利率進(jìn)一步提升，達(dá)40.87%，同比提升1.95%；受條碼掃描相關(guān)產(chǎn)品下滑影響，公司光學(xué)元組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.94億元，同比下降20.47%，但環(huán)比降幅收窄，預(yù)計下半年開始加速回升。受顯微鏡高端化及高毛利的條碼業(yè)務(wù)驅(qū)動，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)毛利率41.78%，同比略降0.15pcts，環(huán)比提升3.09 pcts。
持續(xù)聚焦創(chuàng)新技術(shù)，維持高研發(fā)投入。2023上半年，公司發(fā)生銷售費(fèi)用0.21億元，銷售費(fèi)率5.27%，同比增加1.40 pcts，主要系職工薪酬及市場開拓費(fèi)用同比增加所致；發(fā)生管理費(fèi)用0.21億元，管理費(fèi)率5.30%，同比略降0.08 pcts，與去年同期基本持平；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用0.46億元，研發(fā)費(fèi)率11.74%，同比增加2.02 pcts，主要系公司公司持續(xù)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入所致；發(fā)生財務(wù)費(fèi)用-0.20億元，主要系匯率變動，匯兌收益同比減少所致。
持續(xù)聚焦新興業(yè)務(wù)，海內(nèi)外市場協(xié)同加速布局。2022年，公司形成了“2+2”業(yè)務(wù)布局的新業(yè)態(tài)。在傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)方面，顯微鏡和條碼機(jī)器視覺作為公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，在市場競爭中具有顯著優(yōu)勢，其中光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)始終保持較快增長態(tài)勢，高端顯微鏡產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，帶動公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)；在條碼機(jī)器視覺方面，受全球經(jīng)濟(jì)尚在恢復(fù)階段影響，終端需求仍處于逐步修復(fù)過程，公司條碼掃描產(chǎn)品同比有所下滑，但公司積極應(yīng)對，使得環(huán)比降幅收窄，預(yù)計下半年開始加速回升。在新興業(yè)務(wù)方面，公司憑借前期在高端光學(xué)儀器領(lǐng)域積累的顯著優(yōu)勢，強(qiáng)勢切入醫(yī)療影像及體外診斷產(chǎn)品，目前在產(chǎn)品、市場及客戶方面進(jìn)展迅速，有望有望陸續(xù)實(shí)現(xiàn)批量銷售，打開公司成長天花板；在激光雷達(dá)方面，公司積極把握激光雷達(dá)車載應(yīng)用的行業(yè)機(jī)遇，與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等激光雷達(dá)領(lǐng)域國內(nèi)外知名企業(yè)繼續(xù)保持深度的合作關(guān)系，公司有望不斷提高市場占有率，保持在該領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。同時，2023上半年，公司利用境外商務(wù)政策開放的機(jī)會，不斷加強(qiáng)海外市場的開拓及運(yùn)營力度，公司市場團(tuán)隊(duì)多次參加北美、歐洲等地區(qū)的重要展會，與行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)進(jìn)行深度交流，在高端顯微鏡、醫(yī)療光學(xué)及自動駕駛等領(lǐng)域的合作均有所收獲，隨業(yè)務(wù)合作的不斷落地，海外有望為公司業(yè)務(wù)帶來更大增量。
盈利預(yù)測及投資建議
公司作為國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的光學(xué)精密儀器及核心光學(xué)部件供應(yīng)商，“5年5倍計劃”路徑清晰。我們關(guān)注到，公司目前在聚焦鞏固核心業(yè)務(wù)“光學(xué)顯微鏡+條碼機(jī)器視覺”優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極拓展新賽道，在極具市場潛力的“激光雷達(dá)+醫(yī)療光學(xué)”領(lǐng)域積極布局，鎖定了“2+2”業(yè)務(wù)規(guī)劃，并取得了一定的成效。我們認(rèn)為，公司憑借著自身優(yōu)秀的研發(fā)優(yōu)勢以及市場資源，有望在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時，通過新興業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，獲得新的增長極。我們預(yù)計公司2023-25年實(shí)現(xiàn)營收10.72、14.18、19.04億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.29、3.90、5.11億元，對應(yīng)PE 29.16、24.60、18.77 x；2023年,公司啟動了新的一批股票激勵計劃，首批人員覆蓋公司高級管理人員、中層管理人員、技術(shù)干部及核心骨干員工近百人，若將激勵費(fèi)用攤銷加回，公司2323-24年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.34、4.05億元，對應(yīng)PE 28.8、23.7 x,維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；條碼掃描市場復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險
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