>> 華泰證券-浙能電力(600023)Q2火電度電盈利環(huán)比改善顯著-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
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2Q23火電度電盈利環(huán)比改善顯著，2023全年業(yè)績彈性可期
1H23公司實現(xiàn)營收/歸母凈利417.3/27.8億元，同比+16.2%/+602.8%，歸母凈利位于業(yè)績預(yù)告23.48-31.77億元的上區(qū)間；2Q23公司營收/歸母凈利分別同比+36.8%/863.6%至240.8/17.7億元。我們測算公司2Q23火電度電凈利1.5分，較1Q23的0.2分改善顯著。截至8月29日收盤，公司PB（LF）低于1x，估值性價比高。綜合調(diào)整公司投資收益及入爐標煤單價，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利70.2/73.8/76.2億元（前值：76.7/80.9/83.9億元），對應(yīng)EPS為0.52/0.55/0.57元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2023EPE均值12x，考慮公司較可比公司雖無控股新能源裝機規(guī)劃但公司2023年火電盈利彈性更大且盈利能力更強，給予公司11x2023EPE，目標價5.75元（前值：5.72元），“買入”。
2Q23上網(wǎng)電價仍同比+0.8%，火電度電凈利達1.5分
1H23，公司完成上網(wǎng)電量709.3億千瓦時，同比+11.6%，主要系浙江省全社會用電量同比增長。1H23公司平均不含稅上網(wǎng)電價為0.436元/千瓦時，同比+0.97%，對應(yīng)2Q23平均不含稅上網(wǎng)電價仍環(huán)比+0.8%至0.438元/千瓦時，逆多數(shù)大型火電公司2Q23上網(wǎng)電價環(huán)比下降趨勢。我們測算1H23公司控股火電度電凈利為0.9分，其中2Q23為1.5分，環(huán)比1Q23增長1.3分；歸母層面，1H23/2Q23度電歸母凈利分別為0.5/0.9分?？紤]一個月煤炭庫存影響，我們預(yù)計3Q23現(xiàn)貨煤價環(huán)比將大幅下降，因此看好公司火電度電凈利3Q23持續(xù)環(huán)比大幅改善趨勢。
1H23核電投資收益貢獻同比+26%，參股火電利潤也有所增長
1H23，公司實現(xiàn)對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益21.75億元，同比+23%，占公司1H23歸母凈利的78.3%。我們將權(quán)益法核算長期股權(quán)投資收益大致為四類，1H23核電/燃機/煤機/其他類別的貢獻分別為10.8/0.31/8.81/1.83億元，同比+26%/+64%/+40%/-30%。1H23，核電投資收益貢獻同比增長2.25億元主要系三門核電的貢獻同比增長1.94億元；公司參股煤電除浙江溫州特魯萊電廠仍略虧損，其余均實現(xiàn)盈利，其中淮浙煤電貢獻投資收益4.39億元，同比增長1.18億元。
目標價5.75元，維持“買入”評級
我們預(yù)計23-25年歸母凈利70.2/73.8/76.2億元，對應(yīng)EPS為0.52/0.55/0.57元，給予公司11x 2023EPE，目標價5.75元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價下行不及預(yù)期，上網(wǎng)電價不及預(yù)期。
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