>> 開源證券-泉峰控股(2285.HK)港股公司信息更新報告：EGO終端銷售逆勢增長，2024年利潤有望重回成長-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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2023年為基本面低點(diǎn)，2024年利潤有望重回快速增長
基于下游渠道端庫存政策疫情后可能更趨保守，我們下調(diào)公司2023-2024年收入預(yù)測至16.9/19.5億美元（前值21.6/24.7億美元），新增2025年預(yù)測22.7億美元，同比增速-15%/15.2%/16.4%；下調(diào)2023-2024年凈利潤預(yù)測至1.16/1.42億美元（前值1.95/2.43億美元），新增2025年凈利潤預(yù)測1.77億美元，對應(yīng)同比-16.8%/22.1%/24.9%，EPS分別為0.23/0.28/0.35美元，現(xiàn)價26.2港元對應(yīng)2023-2025年14.5/11.9/9.5倍PE。公司旗下自有品牌EGO勢頭強(qiáng)勁、后續(xù)借助John Deere渠道重點(diǎn)發(fā)力商業(yè)客戶，伴隨行業(yè)庫存逐步出清、北美房地產(chǎn)周期回暖、鋰電滲透率持續(xù)提升，2024年收入端有望重回穩(wěn)健增長，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動毛利率穩(wěn)中有升、經(jīng)營杠桿效益釋放有望驅(qū)動利潤彈性更高，維持“買入”評級。
2023年上半年業(yè)績不及預(yù)期，但OBM品牌終端POS銷售逆勢增長
公司2023H1收入7.39億美元，同比下滑26.3%，其中OBM自有品牌業(yè)務(wù)同比下滑19%、ODM代工業(yè)務(wù)同比下滑44%；2023H1凈利潤0.49億美元同比下滑23%。2023H1業(yè)績低于我們預(yù)期，主要由于2023年上半年渠道端持續(xù)清庫存、北美春季格外寒冷導(dǎo)致OPE需求降低影響。但從終端銷售來看，2023H1以EGO為代表的OBM品牌POS銷售仍實(shí)現(xiàn)逆勢增長、顯示其強(qiáng)勁品牌及產(chǎn)品力。
2024年有望重回穩(wěn)健增長，與John Deere合作進(jìn)一步拓展渠道
公司指引2023年全年收入中雙位數(shù)下滑、對應(yīng)2023H2整體營收同比低個位數(shù)下滑、環(huán)比上升約29%。中期收入指引2023-2026年收入CAGR 16%、低于公司2018-2022的收入CAGR 30.3%，考慮到主要渠道客戶在后疫情時代庫存管理更為保守。公司于2023年6月28日公告與美國農(nóng)用機(jī)械行業(yè)巨頭John Deere戰(zhàn)略合作，自2023年Q3起旗下EGO品牌將在John Deere經(jīng)銷商銷售，并計(jì)劃合作開發(fā)新產(chǎn)品。John Deere 2022年?duì)I收超500億美元，在北美擁有由超2000家經(jīng)銷商組成的強(qiáng)大銷售網(wǎng)絡(luò)。公司產(chǎn)品通過John Deere銷售網(wǎng)絡(luò)既可觸達(dá)北美地區(qū)更廣泛商業(yè)客戶群體，又能分散目前對最大單一銷售渠道勞氏的高度依賴。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；渠道庫存超預(yù)期。
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