>> 招商證券-亞鉀國際(000893)Q2業(yè)績環(huán)比增長，快速擴產(chǎn)未來可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)收入20.22億元，同比增長14.65%，歸母凈利潤7.16億元，同比下降34.66%，扣非凈利潤7.24億元，同比下降33.72%；Q2實現(xiàn)收入11.67億元，環(huán)比增長36.65%，歸母凈利潤3.81億元，環(huán)比增長13.39%。因2022Q2鉀肥價格處于歷史高點，受去年同期高基數(shù)影響今年上半年業(yè)績同比下滑，目前鉀肥價格已觸底反彈。
氯化鉀產(chǎn)銷量大幅增長，Q2業(yè)績環(huán)比增長。2023H1公司生產(chǎn)氯化鉀76.18萬噸，銷售76.65萬噸，產(chǎn)銷量大幅提升，受鉀肥價格下行影響，Q2毛利率59.26%，凈利率32.24%，環(huán)比分別下降7.01 pct、6.91 pct。第二個百萬噸項目預計在23Q3末達產(chǎn)，同時第三個百萬噸項目計劃在年底建成投產(chǎn)，在2025年力爭實現(xiàn)500萬噸/年鉀肥產(chǎn)能。
鉀肥需求回升，價格底部反彈。2023年6月以來，隨中國鉀肥大合同307美元/噸的簽訂，對市場造成沖擊，鉀肥價格持續(xù)回落，據(jù)百川盈孚，2023Q2氯化鉀市場均價2807元/噸，環(huán)比下降21%；7月中旬以來，隨著巴西鉀肥需求提升價格上行、加鉀受溫哥華港口影響宣布減產(chǎn)、黑海糧食協(xié)議中止以及氮肥、磷肥鉀肥反彈使得鉀肥性價比凸顯，鉀肥需求回升，價格止跌反彈，目前氯化鉀市場均價為2639元/噸，較7月20日上漲15%，進口62%白鉀港口價2850-2900元/噸，東南亞氯化鉀CFR價格為330-350美元/噸，泰國氯化鉀CFR價格為370-390美元/噸。
全球新增產(chǎn)能主要集中在老撾，鉀肥需求持續(xù)增長。供給上，BHP在加拿大的Jansen礦項目預計最早于2026年才能投產(chǎn)；今年7月加拿大溫哥華港口罷工事件對加拿大鉀肥外運造成影響，Nutrien宣布減產(chǎn)，并無限期延長新增300萬噸/年產(chǎn)能計劃；同時俄羅斯和白俄羅斯受制裁影響的供給缺口仍存，未來幾年全球新增產(chǎn)能主要來自于公司。需求上，據(jù)Argus數(shù)據(jù)，2023年全球鉀肥消費量將達6720萬噸，同比增長12%；黑海糧食協(xié)議失效事件及厄爾尼諾等極端天氣影響，引發(fā)全球?qū)Z食安全關注，帶動全球糧價上漲，有望拉動鉀肥需求提升。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2023-2025年收入分別為41.5、60.5、77.4億元，歸母凈利潤分別為15.1、23.6、29.6億元，當前股價對應PE分別為17.7、11.3、9.0倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅下跌、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期。
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