久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元，同比+15.01%，歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比+36.42%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比+46.38%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77億元，同比+27.97%，環(huán)比約+31.4%，歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比+59.68%，環(huán)比約+56.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比+81.02%，環(huán)比約+64.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：1、Q2收入與業(yè)績(jī)超預(yù)期高增，高速光引擎助盈利能力顯著提升：2023年上半年，受益于AI大模型對(duì)于算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，全球數(shù)通產(chǎn)品加速升級(jí)迭代，公司積極拓展海外AI算力建設(shè)的頭部大客戶，高速率光器件及光引擎出貨量持續(xù)提升，同時(shí)加速高速光引擎項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，收入與業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中表現(xiàn)亮眼。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高速率產(chǎn)品占比逐步提升，綜合毛利率同比+2.35pct至50.96%，疊加匯率波動(dòng)正向影響下財(cái)務(wù)費(fèi)用率的下降，凈利率同比提升5.40pct至35.55%。分業(yè)務(wù)來看，①光有源器件受益于高速光引擎加速放量，營(yíng)收同比+185.07%至2.23億元，占營(yíng)收比重同比+20.06pct至33.62%；隨著光引擎項(xiàng)目垂直整合下配套自有無源器件的增加，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)毛利率同比+14.76pct至41.47%。②光無源器件受需求波動(dòng)影響，收入同比12.90pct至4.27億元，占營(yíng)收比重為64.22%，但隨著高端產(chǎn)品占比提升，該業(yè)務(wù)毛利率同比+3.19pct至55.05%。展望未來，隨未來大客戶需求指引的上修和公司積極的產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績(jī)環(huán)比有望持續(xù)超預(yù)期，并于明年迎來大爆發(fā)！
　　2、800G疊加AI升級(jí)推動(dòng)數(shù)通需求旺盛，高速光引擎迎加速放量：800G產(chǎn)品升級(jí)周期確定性強(qiáng)、彈性高，在新一輪周期下全球數(shù)通光模塊市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)；AI模型網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變革催生光模塊需求，加速800G產(chǎn)品滲透，其需求量與GPU成正相關(guān)。800G光模塊需求爆發(fā)推動(dòng)公司高速光引擎和無源器件配套需求提升，且高速光引擎價(jià)值量較高，公司綁定重要大客戶，成功進(jìn)入海外優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。隨著AI的加速建設(shè)，深度綁定的大客戶持續(xù)上修總需求水平，疊加公司無源器件和光引擎800G產(chǎn)品份額持續(xù)提升，未來想象空間巨大。在新一輪行業(yè)高景氣背景之下，公司加速海外泰國(guó)工廠選址建設(shè)，積極進(jìn)行產(chǎn)能全球化布局，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能并建立產(chǎn)能動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制以應(yīng)對(duì)高漲的需求。
　　3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)6.60、13.39和18.30億元，按照2023年8月24日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 53.4、26.3和19.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：光器件需求低預(yù)期；AI新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。