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投資要點(diǎn)
　　事件：愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.76億元，同比下降1.65%；歸母凈利潤(rùn)7.24億元，同比增長(zhǎng)15.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.76億元，同比增長(zhǎng)13.31%。公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.22億元，同比增長(zhǎng)4.17%；歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)14.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.90億元，同比增長(zhǎng)9.58%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)2.13億元，占2023年上半年歸母凈利潤(rùn)的29.42%。
　　 2023年上半年?duì)I收整體穩(wěn)定，盈利能力明顯提升。1）2023年上半年收入端：公司核心主業(yè)移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.98億元，同比下降3.01%。①研發(fā)品類雙輪驅(qū)動(dòng)：公司傳奇奇跡品類游戲及其他品類游戲兩條研發(fā)線雙輪驅(qū)動(dòng)，②發(fā)行產(chǎn)品營(yíng)收口碑雙豐收：公司發(fā)行運(yùn)營(yíng)的多款游戲有亮眼表現(xiàn)。③投資與發(fā)行形成強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)戰(zhàn)略投資企業(yè)與公司發(fā)行業(yè)務(wù)板塊形成強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。④引入+孵化促進(jìn)IP價(jià)值高企。2） 2023年上半年成本費(fèi)用端：2023年上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為84.05%，同比增加12.24pct，主要系2023年上半年對(duì)外分成費(fèi)下降導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本大幅下降所致；公司銷售費(fèi)用率23.74%，同比增加4.09pct；研發(fā)費(fèi)用率10.44%，同比增加0.97pct；管理費(fèi)用率7.24%，同比增加3.59pct。
　　新老產(chǎn)品牢筑市場(chǎng)壁壘，技術(shù)賦能開辟未來道路。1）公司治理不斷完善，收購(gòu)盛和業(yè)績(jī)?cè)龊瘢?月，公司完成董監(jiān)高換屆工作并組建首席責(zé)任官團(tuán)隊(duì)；8月，公司完成收購(gòu)控股子公司浙江盛和29%股權(quán)并完成工商登記。2）傳奇奇跡產(chǎn)品積淀深厚：公司已成功運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)周期傳奇精品游戲包括《藍(lán)月傳奇》《原始傳奇》《王者傳奇》等；《傳奇》IP已實(shí)現(xiàn)大陸完整獨(dú)占權(quán)，且公司與貪玩游戲、世紀(jì)華通升級(jí)至股權(quán)合作階段，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。3）創(chuàng)新品類持續(xù)發(fā)力，游戲儲(chǔ)備維持豐厚：公司積極布局卡牌、二次元、SLG等多元品類，在手版號(hào)豐富，《全民江湖》《石器時(shí)代：覺醒》《納薩力克之王》等多款重要游戲陸續(xù)上線/定檔。4）VR軟硬兼?zhèn)洌珹IGC促進(jìn)研發(fā)：一款動(dòng)作競(jìng)技VR新游在研，公司與幻世合資成立上海臣旎布局VR游戲；復(fù)旦大學(xué)與公司子公司愷英軟件簽署協(xié)議，助力愷英網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)首個(gè)搭建AIGC及AINPC技術(shù)的斗羅大陸IP手游。5）把握政策東風(fēng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)打開商業(yè)化新空間：公司擬籌建愷英網(wǎng)絡(luò)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研發(fā)中心，提升公司在游戲研發(fā)、人工智能、VR/AR、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面的能力。
　　盈利預(yù)測(cè)：2023年上半年公司治理持續(xù)完善，收購(gòu)?fù)瓿蓸I(yè)績(jī)?cè)龊?，新老游戲表現(xiàn)出色，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?；公司作品矩陣?chǔ)備豐富、VR+AI催化不斷、乘數(shù)字經(jīng)濟(jì)東風(fēng)未來可期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)14.94/18.46/22.34億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年8月28日）的PE分別為20.5/16.6/13.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。