>> 華西證券-旭升集團(tuán)(603305)業(yè)績穩(wěn)健增長，全球化進(jìn)展順利-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
1039KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告：2023H1實現(xiàn)營收23.6億元，同比+18.4%；歸母凈利潤3.9億元，同比+43.4%；扣非歸母凈利潤3.7億元，同比+49.5%。
分析判斷:
營收穩(wěn)步增長盈利能力維穩(wěn)
收入端：公司2023H1實現(xiàn)營收23.6億元，同比+18.4%；歸母凈利潤3.9億元，同比+43.4%，實現(xiàn)大幅增長；扣非歸母凈利潤3.7億元，同比+49.5%。其中23Q2營收為11.9億元，同比+18.5%，環(huán)比+1.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比+29.9%，環(huán)比+4.3%。
特斯拉23Q2全球交付46.6萬輛，同比/環(huán)比分別為+83.0%/+10.2%；23H1合計交付88.9萬輛，同比/環(huán)比分別為+57.4%/+18.7%。我們判斷公司營收同比持續(xù)高增主要受益于特斯拉等下游客戶銷量上升，增速慢于特斯拉銷量增速主要系公司推行客戶多元化所致，23H1第一大客戶占比下降至28.1%，有利于分散單一客戶風(fēng)險。
利潤端：公司2023H1毛利率為25.0%，同比+3.6pct；凈利率為16.6%，同比+2.9pct；其中23Q2毛利率達(dá)24.3%，同比+1.7pct/環(huán)比-1.5pct；凈利率達(dá)16.9%，同比+1.5pct/環(huán)比+0.5pct。我們判斷利潤率同比提升主要受益于公司降本增效措施取得成效，隨著公司新能源業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步提升，公司盈利能力有望持續(xù)上行。
費用端：公司2023H1銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.5%、2.4%、3.7%、-1.6%，同比分別+0.0pct、+0.7pct、-0.2pct、-1.8pct;其中23Q2銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.5%、2.5%、3.6%、-3.2%，同比分別+0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、-3.2pct；我們判斷，公司財務(wù)費用率下降主要系匯兌收益（23H1實現(xiàn)匯兌收益0.47億元，同比+44.4%）所致。
前五大客戶占比降低客戶逐漸多元化
公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)有客戶包括特斯拉、北極星、長城汽車、采埃孚、賽科利、寧德時代等，國內(nèi)造車新勢力包括理想、蔚來、小鵬、零跑等；國外造車新勢力：Zoox（亞馬遜旗下自動駕駛初創(chuàng)車企）、Lucid（知名豪華電動車初創(chuàng)企業(yè)）、Rivian（知名電動車初創(chuàng)企業(yè)）等。2021-2023年1-6月，公司前五大客戶的營業(yè)收入分別為20.0/26.2/14.1億元，占營業(yè)收入的比重分別為66.2%/58.9%/59.8%。其中，公司第一大客戶的營業(yè)收入占比分別為39.9%、34.4%和28.2%，公司對單一客戶的依賴程度逐步降低。2023年6月5日，公司發(fā)布公告，獲國內(nèi)某新能源汽車客戶的《供應(yīng)商定點意向書》，定點產(chǎn)品包括鋁擠包、鋁門檻等鋁擠壓件，生命周期為2.5年，年銷售總金額約9.05億元，生命周期總銷售金額約22.63億元，該項目預(yù)計在2024年第三季度逐步開始量產(chǎn)。
海外子公司進(jìn)展順利國內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)擴張
2023年3月，公司擬發(fā)行不超過28億元可轉(zhuǎn)債用于新能源汽車動力總成項目、輕量化汽車關(guān)鍵零部件項目及汽車輕量化結(jié)構(gòu)件綠色制造項目。目前，公司在國內(nèi)已布局寧波北侖10個工廠及湖州南潯工廠，產(chǎn)能處在快速爬坡期。海外產(chǎn)能方面，2023年3月，公司新設(shè)境外子、孫公司，擬投資建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，累計投資額不超過2.76億美元；2023年8月，公司海外相關(guān)子、孫公司均已注冊完成。為進(jìn)一步拓展北美市場，快速響應(yīng)當(dāng)?shù)乜蛻艉蛯崿F(xiàn)快速產(chǎn)品的快速交付，公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴張，深化全球布局，此舉有望增加北美客戶粘性。隨新能源汽車的發(fā)展，整車廠客戶、訂單數(shù)量的增加，公司產(chǎn)能的擴張有望持續(xù)。
投資建議
公司是新能源車輕量化確定性極強的受益標(biāo)的，是鋁合金零部件行業(yè)少有的同時掌握了壓鑄、鍛造、擠出三大鋁合金成型工藝的企業(yè)，憑借領(lǐng)先的工藝、研發(fā)及客戶拓展能力，快速搶占市場份額。同時公司延長產(chǎn)品線推進(jìn)戶儲業(yè)務(wù)的擴張，打造鋁平臺加工型企業(yè)，營收及盈利能力有望進(jìn)一步提升?？紤]下游競爭加劇，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營收由66.4/88.4/111.4億元調(diào)為58.9/78.3/105.4億元，歸母凈利潤由9.8/13.3/16.7億元調(diào)為8.9/11.5/15.4億元，EPS由1.05/1.42/1.79元調(diào)為0.95/1.23/1.65元，按照8月29日收盤價23.76元對應(yīng)PE分別為25.0/19.4/14.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲，主要客戶銷量不及預(yù)期，新項目、新客戶拓展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦對公司影響超預(yù)期，可轉(zhuǎn)債發(fā)行不及預(yù)期等。
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