>> 華安證券-亞鉀國際(000893)公司Q2業(yè)績環(huán)比改善，大鉀肥項目持續(xù)推進-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
8月30日，亞鉀國際發(fā)布2023年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.22億元，同比上升14.65%，歸母凈利潤7.16億元，同比下降34.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.24億元，同比下降33.72%。其中公司Q2營收11.67億元，同比下降5.93%，環(huán)比上升36.62%。Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.88億元，同比下降52.24%，環(huán)比增長15.55%。
公司二季度業(yè)績有所修復(fù)，利潤環(huán)比大幅上漲
公司受鉀肥價格大幅下降影響，上半年業(yè)績承壓，Q2業(yè)績有所修復(fù)，鉀肥銷量提升，利潤環(huán)比大幅提升。公司H1實現(xiàn)營業(yè)收入20.22億元，同比上升14.65%，歸母凈利潤7.16億元，同比下降34.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.24億元，同比下降33.72%。業(yè)績下滑主要因鉀肥價格大幅下降，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年1月1日氯化鉀價格為3617元/噸，截至目前8月30日，氯化鉀價格觸底回升后，市場均價為2639元/噸。公司Q2營收11.67億元，同比下降5.93%，環(huán)比上升36.62%。Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.88億元，同比下降52.24%，環(huán)比增長15.55%。系因公司Q2鉀肥產(chǎn)量上升，銷量也大幅上升。我們認為公司目前經(jīng)營狀況良好，待鉀肥價格修復(fù)完成后，訂單量增多，公司業(yè)績有望恢復(fù)高速增長。
公司大鉀肥項目建設(shè)順利推進，助力公司發(fā)展
公司穩(wěn)步推進大鉀肥項目，第三個百萬噸鉀肥項目將于年底投產(chǎn)。公司第二個100萬噸/年鉀肥項目力爭今年三季度末實現(xiàn)達產(chǎn)，同時公司第三個100萬噸/年鉀肥項目穩(wěn)步推進，預(yù)計年底即可投產(chǎn)。另外，公司針對大紅顆粒鉀的旺盛需求，公司于2022年年底完成了大紅顆粒鉀一期30萬噸/年項目投產(chǎn)，今年力爭新增大紅顆粒鉀二期50萬噸/年項目投產(chǎn)，同時抓緊繼續(xù)啟動后續(xù)的產(chǎn)能擴建。公司目前擁有氯化鉀儲量超10億噸，預(yù)計將在2025年建成500萬噸/年的氯化鉀產(chǎn)能規(guī)模。公司已經(jīng)積累了豐富的項目運營經(jīng)驗，為項目產(chǎn)能進一步擴建奠定了重要基礎(chǔ)，為公司長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了重要條件。
公司技術(shù)創(chuàng)新不斷，成本優(yōu)勢顯著
公司不斷技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)推進降本增效。公司老撾鉀礦礦層埋深較淺，平均在180-220米左右，開采成本相對較低。隨著公司快速產(chǎn)能擴建與產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，同時通過持續(xù)創(chuàng)新、管理提升不斷地降本增效，未來鉀肥生產(chǎn)成本仍有進一步下降的空間。公司預(yù)計在今年底300萬噸/年鉀肥產(chǎn)能落地后，通過引進大功率開采設(shè)備來實現(xiàn)少人化開采，與華為合作開展5G智慧礦山建設(shè)來實現(xiàn)未來無人化開采的目標。另外隨著公司產(chǎn)能的增加，200-500萬噸產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，單位管理費用將逐年下降。隨著公司項目陸續(xù)投產(chǎn)和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，公司將全面推進降本增效以及產(chǎn)品提質(zhì)工作，保持核心競爭優(yōu)勢，成為亞洲糧食堅實的后盾。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.04、32.98、42.56億元（前值為26.69、33.35、42.92億元），同比增速為-16.0%、93.6%、29.0%。對應(yīng)PE分別為16、8、6倍。維持“買入”評級。
風險提示
（1）老撾項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；
（2）鉀肥價格大幅波動；
?。?）匯率大幅波動；
（4）地緣政治局勢變動。
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